事件描述

    　　公司公告2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业总收入42.36 亿元，同比+44.32%；归母净利润0.16 亿元，同比-94.32%。按此计算，23Q3 公司实现营业总收入15.06 亿元，同比+26.41%；归母净利润0.48 亿元，同比-58.19%。

    　　事件评论

    　　23Q3 业绩环比提升。今年以来，因下游锂电池厂产能利用率偏低，锂电设备订单验收普遍有所承压，公司在此情况下前三季度营收同比增长44%，Q3 营收同比增长26%，公司验收较为顺利。此外，公司继续加强费用管控，Q3 利润环比Q2 增长35%，继续改善。

    　　盈利能力逐步修复。毛利率端，近年来公司单季度毛利率保持在34%以上，但22Q4 毛利率下滑至31.14%，23Q1 进一步下滑，毛利率低至26.86%，自23Q2 以来毛利率有改善趋势，23Q3 毛利率提升至29.01%。此前，公司毛利率明显下滑主要系验收的订单中毛利率相对较高的消费锂电设备占比下降，智能仓储设备与动力电池整线占比提升，而智能仓储设备毛利率低于消费锂电设备，动力电池整线签单初期测算毛利率较高，但客户要求修改方案、项目因疫情拉长等因素导致毛利率低于初期测算。此外，动力锂电客户信用期较长，造成期末应收账款、合同资产及存货余额较大，计提的信用减值损失金额较多。

    　　但随着公司提质增效、控本降费、优化技术标准和客户持续推进，毛利率已有提升。净利率方面，23Q3 公司净利率达3.13%，环比Q2 提升0.71pct，也表现出改善。

    　　多业务持续拓展。公司继续保持高研发投入，2023 年前三季度研发费用4.14 亿元，同比增长30.1%，研发费用占总营收比例达9.8%。锂电领域，公司已形成整线布局；光伏领域，公司布局HJT、钙钛矿和钙钛矿叠层核心设备，HJT 方面收到华晟的LOI 订单。此外，公司在智能仓储设备领域、氢能设备领域也持续加深布局；新能源电动汽车电机智能装配线也成功推向市场，获得多家客户的订单；在产业链上游的关键技术及“卡脖子”技术难题方面，如工控机、超声波焊接机、电源检测技术等模块做了深度拓展，其中超声波焊接机已形成型谱系列化覆盖锂电前、中、后段工序应用。

    　　加大海外拓展力度。2023 年锂电池厂扩产最大增量来自海外。海外布局方面，公司在上海设立子公司，作为国内对外窗口，与德国子公司互相响应，收购波兰工厂，获得国内出海企业海外订单及欧美韩地区客户订单，并实现陆续交付验收。同时，海外订单毛利率较国内高，将有利于盈利能力提升。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为0.64、2.46、3.47 亿元，对应最新PE 分别为81、21、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游扩产不及预期的风险；

    　　2、新业务拓展不及预期的风险。

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