公司2023Q1-3 业绩持续承压。根据公司2023 年三季报，23Q1-3 公司实现营收18.12 亿元，同比+12.02%，归母净利0.72 亿元，同比-48.74%，扣非归母净利0.59 亿元，同比-41.63%。其中Q3 实现营收7.04 亿元，同比+22.61%，归母净利0.29 亿元，同比+39.69%，扣非归母净利0.25 亿元，同比+20.93%。

    盈利受需求及折旧影响仍处于低位，销售费用控制良好，管理及研发费用率略有提升。23Q1-3 公司销售毛利率/净利率/扣非净利率为11.56%/3.96%/3.25%，同比-1.77/-4.69 /-2.99pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.50%/2.22%/3.35%/ 0.03%，同比-0.06/+0.14/+0.04/0.13pct。23Q3销售毛利率/净利率/扣非净利率为10.65%/4.06%/3.49%，同比+0.64/+0.50/-0.05pct。截至23Q3 末，公司存货6.03 亿元，同比+33.38%，主要系新增产能，原材料储备大幅增加。

    看好公司业绩有望实现较快增长。公司独创富春色卡，采用仓储式生产，可大大缩短客户采购周期，实现规模化标准生产；同时公司具备明显资源与环保优势，成本显著优于行业。随着湖北荆州6 万吨筒子纱项目投产，公司产能将大幅提升；棉花价格逐渐趋于平稳，有利于智能化纺纱项目投产后尽快实现盈利。预计随着下游需求逐渐复苏，公司新产品技术团队持续发力，公司产销量有望大幅提升。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.73 元/股、1.56 元/股、2.10 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，参考可比公司，给予公司2024 年13XPE 估值，对应合理价值20.33 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，需求不足风险。

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