事件描述

    　　公司发布2023 年三季度报告，实现营业收入2.31 亿元，同比增长35.12%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长27.84%；实现扣非净利润0.53 亿元，同比增长36.54%。

    　　事件评论

    　　营收保持高增长，毛利率维持高水平。2023 年前三季度公司累计实现营收6.92 亿元，同比增长39.73%；实现归母净利润1.71 亿元，同比增长32.72%。随着高毛利业务占比提升，公司毛利率维持在较高水平，2023 年前三季度毛利率56.09%。

    　　持续进行研发投入，自研成果兑现期。2023 年前三季度，公司投入研发费用8313 万元，研发费用占营业总收入的12.01%。上半年，公司新立项自研项目达40 余项，累计已超290 项，包括创新药、改良型新药和仿制药项目。2023 上半年，公司参与研发和自主立项研发的项目中，共有3 项新药项目已通过NMPA 批准进入临床试验，47 项药品申报上市注册受理，7 项一致性评价注册受理；取得31 项药品生产注册批件；18 项通过一致性评价；5 项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6 项。预计随着公司更多自研品种转让、权益品种获批销售，将为公司贡献业绩弹性。

    　　仿制药服务和开发积累深厚，创新战略初见成效。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，并抓住了国内医药行业发展的两次机遇，经过多年持续的投入、整合、发展，公司陆续打造并建立了集化合物合成、化合物活性筛选、药学研究、药效学评价、药代动力学、临床试验及生物分析为一体的综合服务技术平台，形成了仿创结合的模式：仿制药CRO药学研究和BE 服务衔接顺畅，创新药临床服务加速发展。

    　　我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润2.15 亿元/3.08 亿元/4.12 亿元，对应当前股价的估值为36 倍/25 倍/19 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；2、公司CDMO 业务延伸不及预期。

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