事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年第三季度公司实现营收4.95 亿元，同比增长41.95%；实现归母净利润0.23 亿元，同比减少43.79%；实现扣非净利润0.21 亿元，同比减少33.16%。

    　　事件评论

    　　收入维持高增长。2023 年前三季度公司累计实现营收13.76 亿元，同比增长41.84%，创收维持高速增长，主要系公司业务持续快速发展，分子砌块和工具化合物、原料药和中间体、制剂业务收入均有增长。

    　　前后端业务盈利均承压，利润有待释放。2023 年前三季度公司累计实现归母净利润1.18亿元，同比降低25.14%，利润同比下降主要系前端分子砌块和后端原料药和中间体、制剂业务销售价格降低，毛利率下降所致。其中，前端分子砌块毛利率下滑主要是受融资环境趋紧，竞争加剧，售价下降所致；后端原料药、中间体和制剂业务毛利率亦主要受融资环境趋紧带来的创新药CDMO 行业价格竞争加剧等原因所致。

    　　持续打造领先的一体化平台。随着客户对于GMP 商业化产能的需求与日俱增，公司借由“内生性增长+外延式并购”模式持续加快推进自有实验室产能和商业化产能建设。待各项产能陆续落地，公司将形成覆盖药物研发及生产“起始物料―中间体―原料药―制剂”的一体化服务平台。

    　　我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润2.00 亿元/3.20 亿元/5.06 亿元，对应当前股价的估值为49 倍/30 倍/19 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新增产能爬坡不及预期的风险；

    　　2、人员快速扩张后的管理风险。

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