事件描述

    　　2023 年11 月14 日，百济神州发布2023 年三季报： 2023 年单三季度实现营收56.24 亿元（同比+111.55%），实现归母净利润13.41 亿元（去年同期为-37.70 亿元）。

    　　事件评论

    　　营收单季度同比大增，百悦泽美国放量依然靓眼。2023 年前三季度公司实现营业收入128.75 亿元（同比+87.45%），实现归母净利润-38.78 亿元（去年同期为-104.34 亿元）；2023 年单三季度实现营收56.24 亿元（同比+111.55%，环比+34.4%），实现归母净利润13.41 亿元（去年同期为-37.70 亿元）。根据公司美股公告，公司单三季度实现产品销售收入5.95 亿美元，同比增长70.3%，主要得益于百悦泽全球销售额和百泽安中国销售额的双双持续增长。具体拆分来看：2023 单三季度百悦泽全球销售额为3.58 亿美元（同比+130.0%），其中美国区销售额为2.70 亿美元（同比+149.8%，环比+20.9%），中国区销售额为0.47 亿美元（同比+20.8%），全球其他地区销售额为0.40 亿美元（同比+410.2%）。

    　　百泽安在中国区销售额累计为1.44 亿美元（同比+12.6%）。

    　　全球拓展进展顺利，PD-1 美国上市申请获得受理。公司在第三季度取得多项关键全球化进展：1）百悦泽用于治疗≥2L 复发或难治性（R/R）滤泡性淋巴瘤（FL）成人患者获得欧洲CHMP 的积极意见；2）百泽安获得欧盟委员会（EC）批准用于单药治疗既往接受过含铂化疗的不可切除、局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）的成人患者；3）美国FDA 已受理百泽安的新药上市许可申请（BLA），用于一线治疗不可切除、复发、局部晚期或转移性ESCC 患者；4）与诺华终止及释放协议，重获百泽安开发、生产和商业化的全球权利。

    　　保持高研发投入，费用明显得到管控。2023 单三季度研发投入32.95 亿元（同比+9.8%），前三季度研发投入为91.77 亿元（同比+14.5%），依旧保持高研发投入。但同时，公司各项费用指标也得到较大改善，经营效率明显提升。2023 年单三季度公司销售费用为17.59亿元，对应销售费用率为31.3%，环比下降14.5pct；管理费用为9.49 亿元，对应管理费用率为16.9%，环比下降4.63pct；研发费用为32.95 亿元，对应研发费用率为58.6%，环比下降14.6pct。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为-69.69 亿、-14.57 亿及13.95 亿元，对应EPS 分别为-5.15、-1.08 及1.03 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品研发及上市进度不及预期；

    　　2、上市产品竞争加剧；

    　　3、海外商业化不及预期。

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