事项：

    公司发布符合Intel SVID 协议及IMVP9.1 规格的Vcore 电源解决方案（多相控制器和智能功率级DrMOS），并在第二届全球数字贸易博览会上展示多款数字化创新专利产品（多相控制器和DrMOS、模拟前端AFE、大电流电子保险丝芯片等）。

    国信电子观点：1）多相控制器和DrMOS 是与CPU/GPU 等主芯片配套的电源管理芯片，在AI 以及汽车自动化等对算力需求增加的背景下，我们认为市场规模有望增加；2）公司依靠虚拟IDM 经营模式下的工艺优势，在多种依赖进口的高端模拟芯片领域取得突破，包括多相控制器、DrMOS、AFE、大电流电子保险丝芯片等。由于通讯和工业需求仍然较弱，叠加客户去库存的需求，我们下调公司业绩预期，预计2023-2025年收入14/17/21 亿元(前值16/20/24 亿元），归母净利润-3.91/-1.85/+0.34 亿元(前值-3.18/-1.67/+0.79亿元)，对应2023 年12 月7 日股价的PS 分别为10.2/8.2/6.7x。虽然公司短期盈利受行业周期和大额研发投入影响，但我们看好公司自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期，竞争加剧的风险，限售股解禁后减持的风险。

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