本报告导读：

    　　公司塞尔维亚半钢项目已于近期取得试用许可，进入到正常生产经营状态。随中长期公司产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。维持公司23 年至25 年EPS 为1.01/ 1.16/ 1.37元。维持公司目标价29.00 元（对应24 年25 倍PE）。

    　　塞尔维亚半钢取得试用许可，24 年基地有望全面发力。公司2024 年1 月2 日在互动平台上表示，塞尔维亚半钢项目也已取得了试用许可，进入正常生产经营状态。公司此前公告计划半钢项目先做到一期400 万条/年，争取24 年底达到600 万条/年，2025 年达到设计产能。

    　　全钢项目已经于23 年5 月份正常生产经营发货，计划24 年上半年开满全钢项目一、二期，特胎项目2025 年一期投产。

    　　海运费恢复正常，天胶、炭黑价格下跌。截至1 月5 日，海运费指数和出口集装箱运价指数受红海局势影响冲高，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，事件影响或有限。截至1 月5 日，天然橡胶和炭黑价格下跌，其中天然橡胶市场价12900 元/吨，周涨幅-1.15%，月涨幅为+4.88%，季涨幅-0.19%；炭黑价格为7850 元/吨，周涨幅-2.48%，月涨幅-5.99%，季涨幅-17.37%。

    　　“7+5”全球布局有序推进。公司有序布局海内外产能，“7+5”战略有序建设。公司目前半钢在手订单充足，塞尔维亚全钢和半钢投产贡献增量。安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎再生项目也在稳步推进。公司发力主机配套，新能源车配套市占稳居中国第一。随国产汽车崛起，公司有望获得稳健增长。

    　　风险提示：在建项目不及预期、产品量价波动风险

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