公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计 23 年实现归母净利润13.50 亿元到16.10 亿元，较上年同期增加10.58 亿元到 13.18 亿元，同比增加 362%到 451%；实现扣非归母净利润12.90 亿元到 14.90 亿元，较上年同期增加 11.11 亿元到 13.11 亿元，同比增加 621%到 732%。其中23Q4 预计实现归母净利润3.90 亿元到6.50 亿元，同比增3.15亿元到5.75 亿元，环比增-0.08 亿元到2.60 亿元；23Q4 扣非净利润预计3.99 亿元到5.99 亿元，同比增3.27 亿元到5.27 亿元，环比增0.07 亿元到2.07 亿元。

    　　投资要点

    　　23 年产销大增，盈利能力显著改善

    　　2023 年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，公司产品销量实现较大增长，23 年累计实现销量同比增长26.10%。23 年乘用车胎需求旺盛，海外市场，根据 USITC 数据，23 年1-11 月东南亚（泰国、越南、柬埔寨）出口至美国半钢数量约4997 万条，同比增加27.0%；国内市场，23 年前三季度公司国内乘用胎零售销量同比增长近 35%，在此基础上，公司23 年毛利较高的乘用车胎销量同比增长 28.34%。原材料方面，据百川盈孚，23 年合成胶、天然橡胶、钢丝、炭黑、帘子布均价同比分别下降13.0%、2.5%、9.9%、2.8%、12.5%。23年各项原材料价格同比均下降，乘用胎需求向好公司产能利用率提升，叠加公司在配套市场持续进行结构调整，公司盈利能力显著提升。

    　　塞尔维亚放量+配套中高端化，公司未来值得期待公司塞尔维亚总体规划1200 万套半钢胎+160 万套全钢胎+22 万套非公路胎，预计卡车胎24 年达产，乘用车胎25 年达产，特胎25 年一期投产。其中卡车胎23年5 月已生产销售，乘用车胎一期已正常生产经营。此外配套端，当前公司已为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、上汽通用、红旗、五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、广汽、斯堪尼亚、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、中集车辆等全球 60 多家主机厂的 200 多个生产基地长期提供配套服务，未来将围绕配套进行中高端调整，当前中高端领域奥迪、宝马、海外大众Stellantis 车厂多个畅销车型的多个主胎已进行项目定点，23 年年底及明年均会逐步放量。我们认为未来随着塞尔维亚基地新产能放量叠加公司配套中高端化，公司盈利有望持续向好，未来值得期待。

    　　盈利预测与估值

    　　公司毛利较高乘用车胎销量增长超预期，上调公司23-25 年归母净利润至14.66、20.88、25.06 亿元，对应EPS 依次为0.99、1.42、1.70 元/股，现价对应PE 为20.20、14.17、11.81 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海运费及原材料价格波动风险，贸易摩擦加剧，新产能释放不及预期等。

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