事件：公司发布2023 年度业绩预增公告，预计2023 年度实现归母净利润13.5-16.1 亿元，同比+362%-451%，中值14.8 亿元；实现扣非净利润12.9-14.9 亿元，同比+621%-732%，中值13.9 亿元。

    　　预计公司四季度业绩同环比齐增。以此测算，2023Q4 预计公司实现归母净利润3.9-6.5 亿元，中值5.2 亿元，同比/环比分别+589%/+30.5%；实现扣非净利润4.0-6.0 亿元，中值5.0 亿元，同比/环比分别+601%/+27.6%。

    　　四季度盈利继续修复，主要得益于产销的持续增长及配套结构的调整。据公司披露，2023 年公司累计实现销量同比增长26.1%，以此测算2023 年总销量约7799 万条，单Q4 销量2263 万条，Q4 同比/环比分别+41%/+17%。海外订单旺盛，国内需求稳步复苏，公司产销增长的同时，产能利用率的提高也降低了单胎的费用及摊销。此外，2023 年公司毛利率较高的乘用车胎销量同比增长28.34%，同时在配套市场持续开展的结构调整也推动盈利能力显著提升。2023年12 月公司已通过一汽丰田审核，同时与比亚迪、宝马、大众及奥迪等一流主机厂合作紧密，2023 年公司的阿特拉斯品牌在比亚迪配套份额位居第一。

    　　我们看好公司持续推进更多中高端项目的配套，实现配套盈利及品牌影响力的稳步提升。

    　　关注后续公司的产能投放进度，以及泰国反倾销关税的落地。1）国内外产能的释放：2023 年5 月公司塞尔维亚一期120 万条卡客车胎已正式发货，今年1 月初一期400 万条半钢胎项目也已取得试用许可并正常生产经营。国内，公司长春工厂的产能利用率稳步提升，并于1 月10 日下线首条27.00R49 巨胎。

    　　2）美国对泰国半钢胎的反倾销复审终裁税率落地在即，此前初裁结果为公司税率由21.09%降至4.52%，若维持税率的大幅下降，预计公司泰国工厂竞争力将得到显著加强。3）美国对泰国全钢胎的反倾销初裁预计将于今年3 月至5 月出台，公司塞尔维亚工厂全钢胎项目已顺利投产，预期可承接反倾销关税下泰国的原美国全钢订单，降低贸易壁垒的影响。

    　　以上，我们预期2024 年在轮胎板块原材料成本或平稳波动，在国内外重归替代外资的大方向进而需求稳步提升的有利环境下，公司有望通过结构调整、市场调整及产能的释放持续提升盈利中枢及市占率，实现盈利及估值的双重修复。

    　　投资建议：根据公司业绩预告，我们将此前对公司2023-2025 年的归母净利润预测由13.58/23.48/30.04 亿元调整为14.65/23.48/30.01 亿元，对应当前PE 分别为20.2/12.6/9.9x。参考公司历史估值中枢，我们给予公司2024 年20 倍目标P/E，对应目标价31.80 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期；国际油价大幅波动；安全环保政策变化。

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