事件：1 月13 日，索菲亚发布《关于回购部分社会公众股份方案的公告》。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式进行回购，回购期限不超过12 个月，回购金额不低于0.8 亿元且不高于1 亿元，回购股份价格不超过20 元/股（含），回购股份拟用于股权激励或员工持股计划

    　　回购彰显坚定信心，拟用于员工激励推动长期持续发展本次回购资金总额不低于0.8 亿元（含）且不超过1 亿元（含），在回购股份价格不超过人民币20 元/股（含）的条件下，按本次回购资金最高金额测算，预计可回购股份数量约为500 万股，约占公司目前总股本的0.52%；按本次回购资金最低金额测算，预计可回购股份数量约为400 万股，约占公司目前总股本的0.42%。公司此次回购股份将用于实施公司股权激励或员工持股计划，以此进一步完善公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制，彰显了实控人对公司未来发展前景的信心，有望持续充分调动公司管理人员和核心员工的工作积极性，有助于公司长期可持续发展。

    　　坚定全渠道多品牌多品类战略，业绩有望保持稳健增长2023 年，索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道积极变革，整装等新渠道加速拓展。根据公司公告，2024 年，索菲亚依然会坚定该战略布局，寻求更多的业绩增长机会。

    　　1）索菲亚品牌：会进一步扩品类，2023 年索菲亚品牌橱柜、木门、家居家品通过整家套餐的营销策略均取得了不错成果，2024 年也会继续通过整家营销策略促进这些品类的业绩增长。

    　　2）米兰纳品牌：目前招商、建店仍拥有很大的市场空间，2024 年米兰纳品牌继续保持快速开店的模式，加快覆盖下沉市场，同时，2024年会开拓橱柜品类，将橱柜和家具家品融合到整家套餐中，逐步完善整家战略。

    　　3）司米品牌：公司自2022 年开始进行经销商体系的调整，截至目前已基本调整完毕。2024 年会进行终端门店布局，紧抓设计师渠道和装企渠道的建设。

    　　4）华鹤品牌：2024 年会加快终端的招商、建店进度，同时也希望拓展设计师渠道和装企渠道。

    　　5）集成整装渠道：2024 年会加入橱柜品类的布局，推动橱柜产品在终端落地，同时加强渠道门店建设、维护已合作装企公司合作。整装　　渠道坚定走经销商零售装企和总部直营装企同步运营的模式，覆盖城市广，通过独立的管理团队、独立的产品系列，不断为经销商、装企公司提供赋能，加强公司在整装渠道的市场竞争力，通过多品牌、全品类进行布局未来整装渠道。

    　　6）大宗业务渠道：坚持优化客户结构，优质客户收入贡献保持稳定，并且公司持续布局海外市场，通过高端零售、工程项目和经销商等形式，已为全世界超过30 个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案。工程业务近期希望保持平稳发展的状态，2024 年希望能进一步拓展海外市场。

    　　投资建议：索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理、整家定制战略升级引领零售渠道积极变革，整装等新渠道加速拓展，市占率有望进一步提升。我们预计索菲亚2023-2025 年营业收入为118.86、132.26、146.21 亿元，同比增长5.91%、11.27%、10.55%；归母净利润为13.20、14.78、16.51亿元，同比增长24.07%、11.95%、11.70%；对应PE 为11.6x、10.3x、9.3x，给予24 年16.1xPE，目标价24.65 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：地产复苏不及预期；行业竞争加剧风险；改革成效不达预期风险；原材料价格上涨风险

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