全年业绩表现亮眼，四季度延续快速增长。公司发布2023 年报业绩预告，公司预计2023 年实现归母净利润5.4-5.8 亿元，同比增长62%-74%，表现亮眼。其中，Q4 单季度公司预计实现归母净利润1.39-1.79 亿元，同比增长22%-57%。拆解来看，公司业绩快速增长，主要受益于原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，以及渠道结构和产品结构优化，从而带动整体毛利率上行。

    　　智能摄像头行业增长预期乐观，萤石市场份额稳居前列。据洛图科技数据，2023年1-10 月，中国监控摄像头线上市场销量1856 万台，同比增长18.7%，销额43亿元，同比增长23.6%；11 月销量216 万台，同比增长14.4%，销额4.5 亿元，同比下滑10.7%，主要受到大促期间降价影响。总体来看，在可选消费普遍承压的环境下，监控摄像头实现逆势增长，或主要受益于出差、旅游等家庭外场景活动安排自由度增加，以及宠物看护、老人陪伴等多场景的智能监控诉求持续增长。据洛图科技预测，2024 年中国监控摄像头线上市场销量有望达到2569 万台，同比增长10.4%。结合竞争格局来看，2023 年11 月萤石线上销量份额7.9%，稳居前三，后续有望持续受益于监控摄像头行业放量及结构升级从而实现增长。

    　　发布扫地机器人产品，进一步完善智能家居布局。据中华网报道，公司于2023 年10 月12 日发布两款采用智能理念研发的清洁服务机器人产品，其中AI 扫拖宝RS20 Pro 支持AI 智能融合避障，搭载主动切毛滚刷等创新技术，告别传统清洁困扰；云视觉商用清洁机器人BS1 创新多目视觉计算系统ezMultiVCS++，在复杂环境下也能稳定运行。我们认为，公司基于在智能摄像头领域积累的算法优势，切入扫地机器人行业，有望打造新的增长曲线。

    　　推出多模态数字人产品，深化AI 领域相关布局。据中华网报道，公司近期基于在AI 领域多年的技术积累推出多模态3D 数字人产品，该产品由数字人形象、商显大屏及摄像头等软硬件组成，能够为不同行业提供迎宾接待、产品介绍、实时咨询、实时互动等功能，基本涵盖了不同场景中的自主服务需求。作为一款在线下面向普通消费者提供服务的AI 智能产品，萤石3D 数字人具备语音识别、手势识别、情绪识别、人脸识别等智能感知技术，能够充分理解客户需求，通过深层认知智能引擎为客户提供相应服务。我们认为，该产品的推出有望进一步驱动公司云业务的未来发展。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业收入49/65/81 亿元，同比+15%/+31%/+25% ； 分别实现归母净利润5.6/7.4/9.3 亿元， 同比+68%/+31%/+27%，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为41/31/25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等

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