拓荆科技发布2023 年业绩预告，全年收入26-28 亿元，同比+52.4%-64.2%；扣非净利润2.8-3.3 亿元，同比+57.2%-85.3%。公司全年收入利润同比高增长，主业持续放量，新品加速突破，维持“增持”投资评级。

    　　2023 全年收入和利润同比高增长，PECVD/ALD/SACVD 持续放量。2023全年收入26-28 亿元，同比+52.4%-64.2%；归母净利润6-7.2 亿元，同比+62.8%-95.4%；扣非净利润2.8-3.3 亿元，同比+57.2%-85.3%；全年股权激励费用预计1.83 亿元；非经常损益预计主要为政府补助等，前三季度为1 亿元，10 月26 日公司公告又收到约1.4 亿元。公司全年收入和利润同比高增长，主要系PECVD、ALD、SACVD 工艺持续拓展，量产规模不断扩大。

    　　23Q4 收入和扣非净利润环比预计稳健增长。23Q4 收入8.98-10.98 亿元，同比+25.7%-53.7%/环比+28.4%-57.1%；归母净利润3.3-4.5 亿元，同比+151%-243%/环比+124.6%-206.6%；扣非净利润1.04-1.54 亿元，同比+57.3%-132.7%/环比-5.6%~+39.7%；按中值计算扣非净利率13%，同比+3.7pcts/环比-2.8pcts。利润环比增速低于收入增速，可能系费用确认影响。

    　　在手订单持续增加，2024 年新签订单有望边际提速。2023 年末公司在手订单（不含DEMO 机台）超64 亿元，同比增长超39%，全年新签订单预计亦有一定程度同比增长。考虑到2024 年国内头部产线设备采招边际加速趋势较为确定，公司多款DEMO 机台在逻辑和存储产线进行验证，2024 年新签订单增速有望边际提升。

    　　HDP-CVD 和混合键合设备均实现产业化应用。公司HDP-CVD 表现出色，顺利通过客户端产业化验证，实现了产业化应用；混合键合设备用于三维集成领域，其中晶圆对晶圆（W2W）键合设备Dione 300 已经量产并获得重复订单，芯片对晶圆（D2W）键合表面预处理设备Pollux 已出货至客户端验证。

    　　投资建议。公司全年收入和利润同比高增长，PECVD 等快速放量，混合键合、HDP-CVD 等新品加速突破。公司在手订单饱满，伴随工艺覆盖度和产线份额持续提升，长期增长态势向好。结合业绩预告，我们调整公司2023/2024/2025年收入为27.5/42.6/50.1 亿元，调整2023/2024/2025 年归母净利润为6.4/8.7/11.5 亿元，对应PE 为51.1/37.6/28.2 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

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