事件：招商银行发布2023年业绩快报，2023年招商银行实现营业收入3,391.23亿元，降幅1.64%；归属于股东的净利润1,466.02亿元，增幅6.22%。

    　　点评：

    　　2023Q4 单季营收和归母净利润增速环比修复。2023 年，招商银行实现营业收入3,391.23 亿元，同比减少56.60 亿元，降幅1.64%；归属于股东的净利润1,466.02 亿元，同比增加85.90 亿元，增幅6.22%。就第四季度而言，营收同比下降1.38%，降幅较上期（-4.58%）有所收窄；归母净利润同比增长5.22%，增速较上期提升3.52 个百分点，考虑主要为拨备反哺驱动。

    　　净利息收入持续承压，非利息收入支撑营收增长。2023Q4，受LPR 定价压力持续、房贷利率调整等因素影响，招商银行净息差继续承压，单季净利息收入同比下降6.63%，降幅环比走阔。非利息收入是营收最主要支撑，同比增长10.97%，或得益于2023Q4 债市收益贡献。我们预计短期内资产端收益率难有反弹机会，但是仍存在存款利率下行与资产负债结构优化等积极因素缓冲部分净息差压力。

    　　扩表速度放缓，存款增速回落。截至2023 年12 月31 日，招商银行资产总额110,285 亿元，同比增长8.77%，增速较2023 年前三季度下降1.13个百分点。其中贷款和垫款总额同比增长7.56%，与前三季度增速相比基本持平。负债总额99,427.76 亿元，同比增长8.25%。其中存款总额同比增长8.22%，与前三季度同比增速12.83%相比回落较多，或与高基数效应与存款利率下调有关。

    　　不良贷款率维持低位。2023 年末，招商银行不良贷款率0.95%，较2022年末下降0.01 个百分点；拨备覆盖率437.70%，较2022 年末下降13.09个百分点；贷款拨备率4.14%，较2022 年末下降0.18 个百分点，风险抵补能力仍处于较高水平。

    　　投资建议：维持“买入”评级。预计招商银行2023/2024年归母净利润同比增速分别为6.22%/6.61%,每股净资产为36.71/41.23元，当前股价对应PB是0.82/0.73倍。

    　　风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

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