事件：福瑞达发布2023 年业绩预告。2023 年，公司预计归母净利润为2.6-2.9 亿元，同比增长472%-538%；扣非归母净利润为1.16-1.46 亿元，同比增长98%-150%。

    　　23Q4，公司预计归母净利润为0.22-0.52 亿元，同比增长120%-148%；扣非归母净利润为0.08-0.38 亿元，同比增长108%-137%。

    　　核心品牌不断推进产品升级迭代，品牌零售持续高增。1）瑷尔博士：主打微生态护肤，围绕益生菌系列、褐藻系列两大品线，打造益生菌面膜、益生菌水乳、反重力水乳、洁颜蜜等大单品。23Q3 品牌上新祛痘精华、摇醒精华、理想精华等产品，23Q4 升级益生菌面霜推出2.0 版，24 年1 月上新闪充水乳2.0，横纵向完善系列产品矩阵，推动品牌销售增长，根据久谦数据，瑷尔博士23 年/23Q4天猫+抖音合计GMV同比+26%/+82%；2024 年，客单价较益生菌系列更高的褐藻系列将推出2.0 版，期待褐藻系列升级加速品牌收入增长。2）颐莲：围绕高倍保湿，在心智单品喷雾的基础上补充面霜品类，同时对喷雾配方进行升级推出喷雾2.0，新品助力品牌收获亮眼销售表现，根据久谦数据，颐莲23 年/23Q4 天猫+抖音合计GMV 同比+37%/+89%；未来，颐莲将面霜和精华作为长期规划品类，深度打造常规品类的同时，开发相关边缘产品提升销售。

    　　布局重组胶原蛋白新版图，推出“珂谧”品牌，有望培育透明质酸后的第二成长曲线。公司深耕重组胶原蛋白领域多年，从研发到生产再到产业化应用，全面打通重组人源化III 型胶原蛋白产业链，并申请多件发明专利。23 年12 月15 日，公司在山东济南召开首届重组胶原蛋白技术峰会暨胶原蛋白成果发布会，推出以重组胶原蛋白为核心成分的“珂谧KeyC”品牌，入局重组胶原蛋白赛道。截至目前，品牌共推出3 款护肤品（重组胶原蛋白益护御龄精华液、重组胶原蛋白修护贴、重组胶原蛋白益护胶弹霜）和1 款医疗器械（重组III 型人源化胶原蛋白修护贴敷料），同时积极在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店以及布局医院皮肤科、医美医院、药房连锁等线下渠道，促进产品销售；中长期看，随公司全力推进胶原蛋白布局以及医美产业集群化和转型升级，重组胶原蛋白相关业务有望构筑福瑞达在透明质酸后的第二成长曲线。

    　　完成地产业务剥离，人事调整落地，持续聚焦大健康主业，看好公司24 年健康增长。公司23 年开始推进地产业务剥离，逐步聚焦以化妆品为主，医药+原料协同发展的大健康产业。23 年1 月，公司发布《重大资产出售暨关联交易报告书》，确定地产业务交易价格为59 亿元，并置出第一批地产标的；23 年10 月，公司按交易安排完成第二批次标的资产交割；至23 年10 月末，公司置出从事房地产开发业务的全部资产及负债，不再从事房地产开发相关业务。此外，23 年10 月，公司人事调整落地，新聘多位具备丰富的医药、化妆品业务经验的高管，进一步完善主业布局，看好公司24 年轻装上阵实现健康增长。

    　　投资建议：公司聚焦于医药、化妆品、原料及添加剂等业务，实现高质量发展。短期看，地产业务剥离后盈利能力有望提升；中长期看，公司逐步完善化妆品产品及品牌矩阵，推进医美产业的集群化和转型升级以及原料业务的高端化、专业化，成长动能充足。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.76/3.91/4.69 亿元， 同比增长506.2%/41.9%/20.0%，对应PE 为31/22/18 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，业务结构改变后的经营与管理风险。

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