投资要点
事件:公司发布2023 年业绩预告,公司业绩表现稳健公司发布2023 年业绩预告,预计2023 年实现归母净利润28.18~30.65 亿元,同比增长15.08%~25.16%;实现扣非归母净利润26.78~28.88 亿元,同比增长20.69%~30.15%。公司业绩增长区间符合预期。
单季度分析:受到高基数影响,公司业绩表现平稳单Q4 来看,公司实现归母净利润为4.15~6.62 亿元,同比增长-16.3%~33.4%;实现扣非归母净利润3.74~5.84 亿元,同比增长-14.14%~34.02%。受到2022Q4销售高基数影响,公司2023Q4 业绩表现较为平稳。
战略布局:昆药并表期待后续协同,2024 年有望贡献较大业绩弹性昆药集团股份有限公司自2023 年1 月19 日起纳入公司合并报表范围,帮助推动盈利能力提升。昆药战略定位为 “打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者”,公司对昆药业务在渠道、管理、组织等多方面进行整合,例如利用三九商道体系为昆药销售赋能等,帮助昆药完成“院内+院外”、“处方+零售”双轮驱动的目标,我们认为昆药有望通过优化产品结构和倾斜资源配置,发掘新的业绩增长点。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为274.79/303.59/335.81 亿元,同比增速分别为51.99% /10.48%/10.61%;归母净利润分别为30.15/34.66/40.14 亿元,同比增速分别为23.11%/14.97%/15.81%;对应PE 分别为17.09x/14.87x/12.84x,维持“增持”评级。
风险提示
并购整合不及预期的风险;处方药或配方颗粒等品种集采的风险;市场竞争加剧的风险。
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