核心观点：

    公司发布2023 年业绩预告，2023 年收入78-78.8 亿元，同比增长2%-3%，归母净利润3.2-3.4 亿元（上年同期0.66 亿元），扣非净利润2.73-2.89 亿元（上年同期0.38 亿元）。其中Q4 收入22.5-23.3 亿元，同比增长0.6%-4.0%，归母净利润1.76-1.96 亿元（上年同期0.61 亿元），扣非净利润1.38-1.58 亿元（上年同期0.41 亿元），Q4 归母净利率7.5%-8.7%，环比继续显著提升。

    持续多产品多场景开拓，在保证回款和现金流前提下，收入增长有韧性。2023 年公司收入同比增长2%-3%，在地产下行期，公司积极转变，通过多产品多场景开拓重回正增长；Q1-Q4 收入增速分别为4.8%、2.3%、1.5%、1%-4%，4 季度在低基数下录得小个位数增长，主要系公司回款管控严格，2023 全年收现比高于上年同期。根据投资者关系活动记录表，2023 年门窗五金收入同比略有增长，公建类产品受工程项目长周期特点及竣工影响下降较多，新产品类同比稳定增长，家居和门控类同比个位数增长。

    盈利水平持续改善，向上趋势明朗。2023 年归母净利率4.1%-4.4%，同比提升3.2-3.5pct，主要系：一是原材料成本下降和新产品规模增长带来毛利率提升，二是人员数量同比减少和收入规模增长带来费用率摊薄。2023 年单4 季度归母净利率7.5%-8.7%，环比继续显著提升，未来有望随着新品类新市场放量、人均效能增长而持续提升。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.3/6.1/8.4 亿元，按最新收盘市值对应PE 分别为36/19/14 倍，参考可比公司估值及公司业绩增长预期，给予公司2024 年合理PE 估值30倍的判断，对应公司合理价值57.05 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。下游需求下滑，原材料涨价，新市场新品类拓展低预期等

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