投资要点

    事件：公司发布2023 年年度业绩预告。公司2023 年归母净利润3.2-3.4亿元，同比增加388.11%-418.61%；扣非后净利润2.73-2.89 亿元，同比增加611.17%-652.86%。

    营收小幅增长，县城、海外等新市场布局成效渐显。公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划，丰富产品结构、拓展新产品、新市场，2023 年公司营业收入同比增长2-3%。2023Q4 公司营收预计22.52-23.29 亿元，同比增长区间为0.55%-3.97%。境内业务方面，公司坚持渠道下沉到三四线及县城，县城市场贡献日益凸显；境外业务方面，公司积极开发“一带一路”相关新兴国家的市场，近年来已设立13 个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求。产品已销往100 多个国家和地区，并在中国香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司，海外贡献将逐步提升。

    盈利能力有所修复，人均效能同比改善。单Q4 公司归母净利润1.76-1.96 亿元，Q4 净利率预计在8%左右，同环比均有所提升。一方面，原材料价格有所下降，产品毛利率增长；另一方面，公司期间费用有所摊薄。公司在经历了前期人员扩张之后，2023 年更加注重提质增效，人员效能预计回升显著，公司未来将进一步提升人效。

    加大新场景、新市场开拓力度，坚守现金流、提升经营质量。公司坚持风控优先，逐步降低对地产相关业务的依赖程度，持续挖掘和拓展县城、学校、医院、厂房、机场、轨道交通、市政工程等新市场和新业务场景，优选现金流更好、回款更有保证、盈利能力较好的离散业务，使得公司维持良性经营。

    盈利预测与投资评级：坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，升级服务能力，迭代销售模式。我们维持预计公司2023-2025 年归母净利润为3.39/5.66/8.05 亿元，对应PE 分别为35X/21X/15X。考虑到公司业务模式的中长期成长弹性，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。

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