本报告导读：

    公司推出又一小游戏头部新品《怪物联萌》，上榜畅销榜第14 位，“小游戏+APP” 路径持续得到验证，公司2024 年相关储备表现可期。

    投资要点：

    “小游戏+APP”路径继续得到验证，产品储备丰富，维持“增持”评级。我们维持2023-2025 年EPS 预测值0.75/0.97/1.13 元，维持目标价27.73 元，维持“增持”评级。

    《怪物联萌》位列小游戏畅销榜16 位。1 月30 日，恺英网络小游戏《怪物联萌》进入微信小游戏畅销榜前列，位于第16 位，成为公司又一头部小游戏产品，该产品上线时间不久，我们认为其后续排名提升节奏值得关注。

    手游与小游戏双渠道协同，“小游戏+APP”路径继续得到验证。2023年9 月公司推出《仙剑奇侠传之新的开始》时，开始采用“先小游戏、后APP”的思路，率先上线小游戏平台，切中“仙剑”IP 在小游戏市场的空白，上线后稳居小游戏畅销榜前列，截至1 月30 日位列第3位，而后在2024 年1 月26 日上线手游版本，截至目前畅销榜排名稳中有升，1 月30 日位于iOS 卡牌类畅销榜第27 名。

    关注优质内容储备与VR 游戏研发进展。公司后续储备中包括《斗罗大陆：诛邪传说》《代号：盗墓》《关于我转生变成史莱姆这档事》等知名IP 作品，《斗罗大陆》《临仙》《妖怪正传2》《太上补天卷》（小游戏为主）等十多款游戏已取得游戏版号。VR 游戏方面，MOBA 多人竞技类游戏《Mecha Party》已研发完成，正在推进索尼PSVR2 和Steam 平台上线申请工作。

    风险提示：在营产品流水下滑，新品上市不及预期等。

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