外销带动下，23Q4 收入保持较快增长。公司公告2023 年度业绩预告，2023 年公司实现营业收入213.0 亿元，同比+5.6%；归母净利21.7～21.9 亿元，同比+5.0%～+5.9%。对应23Q4，公司实现营业收入59.3亿元，同比+14.3%；归母净利8.1～8.3 亿元，同比+6.5%～+9.1%，对应净利率13.7-14.0%，盈利能力处于历史高位。

    23Q4 收入保持较快增长，主要原因：（1）上年同期海外去库存，外销业务下滑，所以同期收入基数较低，目前海外去库存逐步结束，进入补库存阶段，海外需求也在逐步恢复，我们预计23Q4 外销保持快速增长。（2）国内整体厨房小家电需求较弱，公司核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，整体内销表现稳健。

    盈利能力方面，全年利润增速快于收入，主要由于：（1）产品结构升级、渠道结构改善以及持续降本增效，带来毛利率提升；（2）费用方面，公司严格控制费用，提高费用投放效率。

    公司作为小家电龙头收入、业绩有望保持稳健增长。短期来看，随着海外客户去库存结束，公司外销业务实现快速增长，长期来看，海外需求有韧性，外销有望持续保持增长。同时，公司作为国内厨房小家电龙头，份额持续提升，内销有望实现增长。

    盈利预测与投资建议。假设小家电行业格局稳固，同时国内外需求稳健，预计2023-2025 年归母净利同比分别提升4.9%、6.1%、6.3%，公司作为小家电龙头，给予公司2024 年18xPE，对应合理价值51.37元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示。原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软。

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