事件：公司发布23 年业绩预告，23 年公司实现营收213 亿元，同比+5.6%；实现归母净利润21.7~21.9 亿元，同比+4.95%~5.92%；实现扣非归母净利润19.8~20 亿元，同比+4.86%~5.92%。其中23Q4 公司实现收入59.3 亿元，同比+14.3%；实现归母净利润8.08~8.28 亿元，同比+6.5%~9.1%；实现扣非归母净利润6.46~6.66 亿元，同比+4.4%~7.7%。

    　　收入方面，公司内销业务面对当期富有挑战的市场环境，核心品类的线上、线下市场占有率持续提升，营业收入较同期有所增长；外销业务从三季度开始明显改善，营业收入较同期有较好的增长。

    　　利润方面，得益于产品结构和渠道结构的改善、持续推进降本增效，公司实际毛利率得到进一步提升。同时，公司采取了积极的措施，严格控制各项费用支出，但仍然在研发创新上持续投入，丰富产品品类，推出更多有竞争力的产品。

    　　投资建议：公司外销显著改善，系上调关联交易额度实现高增。内销方面，线上新兴渠道销售持续发力，推动内销增长。我们看好公司未来的发展，根据公司的预告，我们适当放缓了费用率降低的节奏，预计23-25 年归母净利润分别为21.8/24.0/26.1 亿（前值为21.8/24.0/26.5 亿），对应动态PE分别为18.7x/16.9x/15.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。本次业绩预告是公司财务部门的初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2023 年年度报告为准。

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