事件：欧派家居发布2023 年业绩预增公告。2023 年公司预计实现营收224.8 亿元到236.03 亿元，同比增长0%到5%；归母净利润29.57 亿元到32.26 亿元，同比增长10%到20%；扣非后归母净利润27.22 亿元到29.81 亿元，同比增长5%到15%。其中23Q4预计实现营收59.15 亿元到70.39 亿元，同比变动-4.76%到+13.33%；归母净利润6.47 亿元到9.16 亿元，同比变动-7.23%到+31.29%；扣非后归母净利润5.21 亿元到7.81 亿元，同比变动-22.37%到+16.22%。

    　　大家居战略稳步推进，23Q4 业绩稳健增长

    　　按业绩预告中枢，23Q4 公司实现营收64.77 亿元，同比增长4.29%。

    　　1）大家居战略推进：公司及时把握消费者消费趋势转变，深化渠道变革和经销商转型力度，打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以城市为中心的经营模式，因地制宜，加速推进大家居战略布局。2）营销发力，布局重点渠道：

    　　公司围绕着近年来家居行业客群、流量、渠道变化，公司加大品牌推广和渠道投放力度，持续提升品牌力，重点布局电商、整装等重点渠道。

    　　积极变革降本增效，盈利能力或同比提升

    　　按业绩预告中枢，23Q4 公司实现归母净利润7.82 亿元，同比增长12.03%，盈利能力或同比改善。1）公司积极进行降本增效，严格执行综合管理降本、采购降本等各类措施。2）公司持续提升精细化管理水平，在内部实施匹配大家居商业模式的组织、管理、制度变革，重点推进研发、制造及交付系统改革及企业数字化、智能化、流程化管理和建设。3）持续打造多元化、高效完整的韧性供应链管理体系，供应链管理效率提升明显，公司的规模采购优势进一步凸显。4）受益于国家先进制造业等扶持优惠政策，公司非经常性收益同比增加。

    　　投资建议：欧派家居作为家居领军品牌，商业模式创新迭代能力领跑，大家居战略持续深化，未来公司市场份额有望加速提升。

    　　我们预计欧派家居 2023-2025 年营业收入为 230.60、258.72、287.83 亿元，同比增长 2.58%、12.19%、11.25%；归母净利润为30.55、34.24、38.45 亿元，同比增长13.65%、12.08%、12.27%,对应PE 为12.2x、10.9x、9.7x,给予24 年16.0xPE，目标价90.20元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险;原料价格波动风险；下游需求不及预期风险。

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