公司发布2023 业绩快报，受益HPC、AI 等结构性需求，公司业绩进一步增长，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司23 年继续稳健增长，23Q4 营收与归母净利润同环比持续提升。公司2023年实现营业收入89.38 亿元，同比+7.23%，归母净利润15.13 亿元，同比+11.09%，扣非归母净利14.07 亿元，同比+11.27%；单季度来看，公司23Q4 实现营业收入28.56 亿元，同比+11.01%/环比+23.14%，归母净利润5.60 亿元，同比+27.27%/环比+21.60%，扣非归母净利润5.29 亿元，同比+35.45%/环比+22.09%；盈利能力来看，公司2023 归母净利率为16.93%，同比+0.59pcts，其中23Q4 归母净利率19.61%，同比+2.51pcts/环比-0.25pcts。

    　　受益HPC、AI 等领域对PCB 结构性需求，大环境承压下公司仍实现稳健增长。

    　　依托平衡产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，2023 年公司PCB 业务实现营业收入约85.72 亿元，同比增长约8.09%；同时随着公司PCB 业务产品结构的进一步优化，公司PCB 业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pcts。

    　　2023 年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；800G 交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。

    　　战略投资助力汽车板业务资源整合，为公司成长再添动能。2023 年1 月公司向沪利微电增资约7.76 亿人民币，开始有针对性地加速投资，有效扩充汽车高阶HDI等新兴产品产能。5 月公司完成控股收购胜伟策，并开始着手深入整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源，胜伟策应用于48V 轻混系统的p2Pack PCB产品已于2023 年Q4 实现量产，后续将加快推进应用于800V 高压架构产品技术优化转移。此外，多区域分散风险运营能力或将逐步成为行业及公司未来成长的关键，公司已加速泰国生产基地建设进程，预计于24Q4 量产。

    　　估值

    　　尽管2023 年大环境承压，但公司经营业绩较优，长期增长动能充足，同时加强地缘供应链风险分散战略的实施，根据公司2023 年业绩快报及对公司未来发展预期，我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入89.38/112.97/133.44 亿元，实现归母净利润分别为15.13/19.28/23.76 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为26.0/20.4/16.5 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业竞争加剧风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！