拟收购珠海隆大70%股权，拓展职教版图

    　　2 月2 日学大教育公告拟收购珠海隆大70%的股权，并实现间接持有珠海市工贸技工学校和珠海市工贸管理专修学校（目标院校）70%的举办者权益，交易对价为5460 万元。我们认为本次收购有利于公司进一步完善公司中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训为一体的高素质技能人才贯通培养体系，进一步拓展粤港澳大湾区的业务布局，打造多元化、高层次的职业教育战略布局。我们预计公司2023-2025 年经调整归母净利润为1.61/2.32/3.12 亿元，可比公司24 年PE Wind 一致预期均值约为23x，考虑到教育业务本身的逆周期韧性以及格局出清业绩受益弹性更大，维持公司24 年30 倍PE，目标价为56.95 元，维持“买入”评级。

    　　重点打造职业教育核心版块，培养中高级技能型人才珠海市工贸技工学校是一所全日制中、高级技工教育和短期职业技能培训学校；珠海市工贸管理专修学校是一所文化教育、管理类培训、自学考试辅导学校。近年来技工学校在在校生和学费方面都有显著提升。在校生层面，16/17~17/18 学年学生数分别为1190/1384，23/24 学年达到2542 人，新学年高技学生数为1270（23 年招生计划为500 人）。学费层面，以电子商务专业为例，扣除政府补助后17 学年为1750 元，目前23 学年为7100 元（非政府补助人员需补缴4000 元）。

    　　个性化教育核心能力有望赋能打通职校升学通道公司是国内个性化教育的开创者和领导者，多年来积累了丰富的教学教研知识体系、师资资源、技术优势、产业资源、运营管理经验。我们认为公司个性化教育的核心能力有望赋能中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训等业务，在升学与就业并重背景下，公司有望通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式全面打通职业院校学生成长成才和升学就业的通道。

    　　目标价56.95 元，维持“买入”

    　　我们预计公司2023-2025 年经调整归母净利润为1.61/2.32/3.12 亿元，可比公司24 年PE Wind 一致预期均值约为23x，考虑到教育业务本身的逆周期韧性以及格局出清业绩受益弹性更大，维持公司24 年30 倍PE，目标价为56.95 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能扩张受限收入增长低于预期；行业政策监管趋严；中职业务拓展不及预期。

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