公司发布2023 年业绩预告，预计全年随商旅需求释放，业绩端实现同比高增，酒店经营指标RevPAR 明显复苏。预计23 年全年实现归母净利润9.50~10.50 亿元，较22 年同期增加8.37~9.37 亿元，或受四季度经营淡季及海外负债利息影响，全年盈利水平略低于预期，我们维持增持评级。

    支撑评级的要点

    全年业绩同比快速修复，四季度为经营淡季。23 年全年公司预计实现归母净利润9.50~10.50 亿元，较22 年同期增加8.37~9.37 亿元；预计实现扣非归母净利润7.40~8.40 亿元，较22 同期增加9.44~10.44 亿元。其中四季度预计实现归母净利润-0.25~0.75 亿元，预计同比增长-0.97~0.03 亿元；预计实现扣非归母净利润-0.62~0.38 亿元，预计同比增长0.23~1.23亿元。或受四季度商旅出行需求淡季、人事调整影响，以及海外负债利息拖累，23 全年利润表现略低于先前预期水平。

    境内外酒店经营全年持续复苏。据公司预告，23 年境内酒店整体RevPAR在差旅需求复苏的大背景下修复良好，低基数下实现同比增长46.87%，等同于19 年106.28% 水平。Q1-Q4 分别同比增长41.31%/56.63%/40.02%/51.05%；分别为19 年的103%/109%/113%/100%水平。境外酒店RevPAR 同比增长11.8%，为19 年同期的111.4%。Q1-Q4分别同比增长37.46%/13.91%/5.17%/0.82% ； 分别为19 年的110%/111%/114%/110%水平。境内外RevPAR 在需求复苏叠加酒店改造后带来的单价提高共同作用下已略超过19 年疫情前水平。

    期待后续运营管理能力提升带动利润释放。公司在23 年四季度成立改革小组，并任命新CEO，并于24 年1 月宣布新的组织架构，初步完成管理团队变革。此外，公司经营中一直坚持数字化转型、内部结构优化和酒店扩张与中高端升级，期待后续随运营能力提升带来更多利润释放空间。

    估值

    公司全年酒店经营情况随商旅出行需求复苏得到良好修复，境内外酒店RevPAR 均超过19 年水平。后续期待公司运营能力持续提升进而带动利润增长。结合四季度出行淡季表现及公司业绩预告，我们调整公司23-25年EPS 预测为0.94/1.42/1.84 元，对应市盈率为26.1/17.3/13.4 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。

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