事件：公司2023 年实现营业收入22.3 亿元，同比增长11.1%；实现归母净利润5.3 亿元，同比增长31.3%；扣非归母净利润4.9 亿元，同比增长26.1%。

    　　2023 年第四季度公司实现营收5.6亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长54.3%；扣非归母净利润1.3 万元，同比增长52.5%。

    　　盈利能力持续提升，研发投入维持高位。盈利端：2023 年公司销售毛利率/净利率分别为40.8%/23.7%，同比增长3.7/3.6pp；单Q4 毛利率/净利率分别为41.1%/31.9%，分别环比提升0.6/11.6pp。费用端：公司2023 年销售/管理（不含研发） / 财务费用率分别为4.7%/1.8%/-1.1% ， 分别同比增长0.05pp/0.01pp/0.9pp。此外，公司2023年研发费用率为10.2%，同比提升0.3pp，研发投入进一步加大。

    　　国内新型电力系统发展为长期确定性趋势，市场空间大，公司数字电网业务快速增长。伴随分布式新能源如屋顶光伏、充电桩等并网接入，国内电网投资有望从主干网向智能化配网投资倾斜。根据测算，预计25 年国内配电网投资额有望超3300 亿元，智能化配电网投资额有达1000 亿元，驱动通信网关、电监测等设备需求放量。2023 年，公司电监测终端业务实现收入4.6 亿元，同比增长24.6%；通信模块业务实现收入6.6亿元，同比增长20.6%，受益于产品结构优化及规模效应降本，通信模块业务毛利率同比提升14.7pp 至41.7%，伴随行业景气度上行有望实现长期稳定发展。

    　　海外“电网+智慧城市”一体化解决方案需求广阔，公司业务布局加快。亚非拉中经济较落后地区存在大量电力、城市智能化建设改造需求，内资品牌有望凭借渠道积累、“表计+通信方案+终端”的一体化方式加速出海。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入，2023 年海外业务毛利率为38.3%，同比提升2.8pp，多区域实现订单0 到1 的突破，海外业务占比有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年营收分别为30.4 亿元、38.2 亿元、45.6 亿元，未来三年归母净利润分别为7/8.9/10.7 亿元。公司为国内智能配电网头部企业，充分受益于国内电网数字化转型升级，且海外市场空间广阔，公司积极布局已斩获多区域长期订单，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：国内配电网智能化渗透率不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；汇率波动影响公司海外业务收入的风险；新产品研发不及预期的风险；电网投资不及预期的风险。

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