事件：

    3 月26 日公司发布2023 年报以及2024 年一季度业绩预告，2023 年营业收入89.38 亿，同比增长7.23%，归母净利润15.13 亿，同比增长11.09%，2023 年四季度营业收入28.56 亿，同比增长11.02%，归母净利润5.59 亿，同比增长27.16%。2024 年一季度归母净利润4.6亿-5.2 亿元，同比增长129.66%-159.62%。

    受益AI 新兴计算场景，预计一季度业绩同比大增：

    随全球通用人工智能技术加速演进，人工智能训练和推理需求持续扩大，对AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层PCB 的需求,其高负载工作环境也对PCB 的规格、品质提出了更高的要求。公告披露，公司2023 年通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。2023 年报披露，公司企业通讯市场板实现营业收入约58.7 亿元，同比增长约6.82%；公司企业通讯市场板毛利率约为34.51%，同比增加约0.18 个百分点。其中AI服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2022 年的约7.89%增长至约21.13%。

    传统数据中心需求有望探底回升，汽车板业务快速回暖：

    年报披露，传统云端服务器市场增长减速，但整个供应链的库存水平已逐渐下降到较合理水准，相关需求有望探底回升。汽车板块，2022年零部件短缺、供应链限制、原材料成本飙升等不利因素严重冲击了全球汽车行业。2023 年随着零部件生产供应的逐渐正常化，全球汽车行业也迎来快速回暖，2023 年公司汽车板整体实现营业收入约21.58 亿元，同比增长约13.74%，公司汽车板毛利率约为25.65%，同比增加约1.6 个百分点。其中公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022 年的约21.45%增长至约25.96%。

    投资建议：

    我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为111.1 亿元、133.99 亿元、160.79 亿元，归母净利润分别为22.35 亿元、26.73 亿元、31.07 亿元，给予2024 年30 倍PE，6 个月目标价为35.07 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：AI 需求不及预期；传统数据中心业务复苏不及预期；汽车行业竞争加剧。

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