事件描述

    　　公司发布2023 年报，2023 全年公司实现营业收入16.30 亿元，同比增长6.89%；实现归母净利润2.14 亿元，同比下降4.04%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比下降3.80%；基本每股收益为0.86 元，同比下降4.44%。

    　　事件点评

    　　2023 年公司特许加盟收入小幅增长，主要得益于开店速度加快和单店模型改善。①在门店数量扩张上：公司新开辟湖南、安徽、连云港等新市场，2023 全年开拓1319 家门店，远超开店1000 家的年度目标。截止2023 年底公司累计加盟门店数量达5043 家，其中华东、华南、华中、华北区域门店数量分别为3345、727、803、168 家，较去年同期分别变动6.90%、57.02%、12.94%、-1.18%（华南区域门店数量增长较快的原因是湖南市场数据并入）。

    　　除此以外，公司积极推进并购整合规划，已与南京本土品牌“蒸全味”达成战略合作，预期2024Q2 完成并表，公司的门店数量还将进一步增加。②在单店收入提升上：公司继续通过推出高客单价产品丰富产品矩阵（新品销售额同比增长79%）、提高外卖业务渗透率以拓张中晚餐消费场景、加强门店精细化管理等方式全力推进单店收入修复与单店模型改善。2023 全年，公司实现特许加盟销售收入12.52 亿元，同比增长9.95%。

    　　受2022 年高基数影响，2023 年公司团餐业务收入基本与2022 年持平。

    　　2023 年公司积极调整优化团餐业务：①在传统团餐业务上，公司搭建的独立零售事业部销售已初具规模、海外业务拓展已在加拿大等地获得良好反馈、新客户拓展成效显著（新客户销售收入占比超10%）。②在新团餐业务上，公司大力发展预制菜业务，已于2023 年12 月正式向市场推出11 款预制菜产品。2023 全年，公司团餐业务实现营业收入3.30 亿元，同比下降0.63%。

    　　其中华南、华北、华中区域团餐业务均实现快速增长，三大区域团餐业务营业收入占公司整体团餐业务比例快速增长至15.5%，较2022 年同期提升约8个百分点。

    　　2023 公司稳步推进产能建设，预期2024 年产能瓶颈将得到明显缓解。

    　　2023 公司继续扎实推进产能建设，东莞工厂于2024 年3 月底已正式投放产能；武汉智能制造中心项目（一期）于2023 年1 月顺利封顶，预计2024 年末投放产能；上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目建设按期推进，预计2025 年下半年投放产能。随着公司各地产能陆续释放、冷链配送半径不断扩大，产品配送范围得以有效延伸，有利于缓解产能瓶颈，支撑公司业务的全国化拓展，进一步巩固公司的行业地位。

    　　投资建议

    　　预计公司2024-2026 年分别实现营收18.87、21.19、23.62 亿元，同比增长15.7%、12.3%、11.5%；分别实现净利润2.40、2.69、3.06 亿元，同比增长12.2%、12.4%、13.7%；对应EPS 分别为0.96、1.08、1.23 元，以3 月29 日收盘价17.10 元计算，对应PE 分别为17.8X、15.9X、14.0X，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　猪肉、面粉等原材料价格波动风险；速冻食品行业市场竞争加剧的风险；加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；销售区域较为集中的风险；募投项目收益不及预期的风险；需求恢复不及预期的风险。

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