事件：公司发 布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入25.16 亿元，同比增长59.54%；归属于上市公司股东的净利润3.43 亿元，同比增长41.10%；实现扣非后归母净利润2.30 亿元，同比增长37.00%。

    　　第一增长曲线稳步增长，第二增长曲线进入收获期2023 年公司第一增长曲线实现稳步增长， 特种领域行业平稳增长， 增速15.69%；航天测运控、智慧政府、气象生态以及企业能源行业同比增幅明显，分别为61.08%、106.87%、101.58%、111.74%，主要得益于公司集团化战略全面落地，各子公司业务加速探索，取得持续性突破。公司以云服务模式打造第二增长曲线，依托Geovis Earth 在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系， 实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。报告期内公司完成了第二增长曲线场景验证，并提前进入收获阶段，线上业务产生收入达到2080.4 万元，毛利率达到86.18%。

    　　加大研发投入，期间费用率持续下降， 规模效应显现2023 年公司毛利率48.33%，与去年同期基本持平。随着公司收入规模的快速扩大，费用率不断下降，2023 年公司期间费用率为28.83%，连续三年下降，其中销售费用率为7.45%，较上年同期下降1.31pct；管理费用率为7.98%，较上年同期下降0.29pct。研发费用率为14.81%，较上年同期增加0.66pct。公司持续加大研发投入，研发投入占营业收入的比例达到22.74%，资本化比例为35.53%。

    　　低空经济有望进一步拓展空天信息新型应用场景“低空经济+”应用场景日益丰富。随着低空经济被提升到国家战略，政策+产业正不断推进“低空经济+”应用场景的落地，目前，已经在进行商业化探索的应用场景有物流、旅游、农业、消防、巡检等。随着飞行器数量尤其是无人飞行器数量的大幅增加，采集性能的提高，空天信息的应用场景将日益增长，在农业监测、城市管理、环境监测等多个方面形成精细化应用需求。公司自2020 年开始部署低空经济领域，前期已具备低空通航产品及项目基础，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向，可面向低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等领域应用场景提供综合解决方案。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2024-2026 年实现营收34.84/47.87/65.24 亿， 同比增长38.5%/37.4%/36.3% ； 实现归母净利润4.91/6.54/9.03 亿， 同比增长43.4%/33.2%/37.9% ； 对应EPS 分别为1.35/1.79/2.48 ， 对应动态PE 为38.9/29.2/21.1。维持“ 推荐” 评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。

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