事件：公司公告2023 年全年业绩（1）2023 全年业绩：实现总营收206.55亿元，yoy-3.88%，实现归母净利润9.44 亿元，yoy-60.37%，实现扣非净利润8.23 亿元，yoy-64.60%；（2）4Q2023 业绩：实现总营收46.43 亿元，yoy-9.19%，qoq-21.53%，实现归母净利润1.97 亿元，yoy-71.15%，qoq-23.35%，实现扣非净利润1.34 亿元，yoy-80.56%，qoq-42.49%。

    　　制冷剂板块贡献毛利润同比上升，基础化工品及其他、含氟聚合材料、食品包装材料、氟化工原料等多个板块贡献毛利同比下滑。公司2023 年全年实现制冷剂毛利润7.86 亿元，同比增长了33.9%，同比增长主要原因或为原材料价格的下跌，如公司需要外采60%左右的氢氟酸，2023 年公司氟化工原料价格（区间均价）为2886 元/吨，同比下滑了40.04%；基础化工品及其他板块毛利润8.43 亿元，同比下滑了42.65%，主要原因是烧碱等化工品价格的下跌，2023 年公司基础化工产品价格（区间均价）为1811 元/吨，同比下滑了34.17%；含氟聚合物板块全年实现毛利润2.81 亿元，同比下滑了63.70%，主要因为产能释放速度高于需求增速，导致产品售价下滑，2023 年公司含氟聚合物材料价格（区间均价）为4.67 万元/吨，同比下滑了29.78%；食品包装材料毛利润3.92 亿元，同比下滑了34.88%，主要因为外销量和均价均有一定程度下滑，其中外销量8.54 万吨，同比下滑了15.75%，食品包装材料价格（区间均价）为1.28 万元/吨，同比下滑了12.41%。

    　　HFCs 配额行业领先，公司业绩有望充分收益HFCs 现货涨价。经过2020-2022 年三年的HFCs 配额争夺，公司在2024 年取得了行业领先的配额数量，其中R32 生产配额10.78 万吨，占全国生产配额44.99%，R125 的生产配额6.42 万吨，占全国生产配额38.74%，R134a 的生产配额7.65 万吨，占全国生产配额35.48%，R143a 的生产配额2.07 万吨，占全国生产配额45.40%，R227ea的生产配额0.94 万吨，占全国生产配额30.04%。而HFCs 现货价格已经进入上涨通道，截至2024 年4 月17 日的数据，R32、R125、R134a、R143a 分别较年初上涨了68.57%、55.36%、12.73%、83.33%，现货的上涨将增厚公司业绩。

    　　投资建议：HFCs 现货价格上涨，公司盈利能力将修复。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为24.33、34.95、40.68 亿元，现价（2024/04/17）对应PE 分别为26、18、16，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，海外客户库存高位风险，下游需求不及预期风险。

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