公司发布23A 业绩

    　　23A 实现收入16.88 亿元(同比+22%)，归母净利润3.27 亿元(同比+50%)，扣非利润3.23 亿元(同比+46%)，达成股权激励目标。23Q4 单季度实现收入5.72 亿元(同比+53%)，归母净利润0.89 亿元(同比+92%)，扣非利润0.94 亿（同比+110%），低基数+电商线下齐发力下实现靓丽高增。

    　　行业β：智能晾衣机赛道成长景气延续

    　　根据CSHIA Research，智能晾衣机23 年市场规模127 亿元（同比+22.1%），整体套数达到900 万套，预计到2026 年市场规模将超过200 亿元，平均的增长幅度在20%以上。且根据罗兰贝格研究预测，晾衣机“换新”市场需求高于“新装”市场，因而受到新房周期扰动相对较小。智能门锁方面，2023 年中国家用智能门锁全渠道零售量规模达到 1,870 万套，同比增长 3.6%，智能门锁市场仍保持着稳定的增长势头。

    　　渠道端：线上+电商齐增

    　　线下：23A 南区+北区合计营收6.66 亿（同比+26.5%），其中：北区营收2.83 亿（同比+32.42%），南区营收3.82 亿（同比+22.51%），北区/南区毛利率分别提升6pct/4pct。线下分城、分区精准招商，定期向经销商传达公司的新产品、新技术，深度赋能。

    　　电商：23A 营收10.06 亿（同比+19.38%），毛利率53.92%（同比+5.45pct），在天猫、京东稳健增长同时快速布局抖音等新平台。

    　　工程渠道：已与多家国央企地产商、家装/物业公司达成合作，潜力较大。

    　　品类：智能家居增长亮眼

    　　23A 智能家居产品营收14.33 亿（同比+26.39%），毛利率53.1%（同比+4.8pct），自主研发晾衣机蓝鲸动力系统全面产业化，连续攻关了智能行程自适应及手势感应、阳光追踪晾晒等技术，产品结构升级。

    　　23A 传统晾衣架产品营收2.15 亿（同比+1.58%，22 年同比下降31.73%），毛利率44%（同比+6.6pct），产品迭代更新加快、停止下滑。

    　　财务指标

    　　1）毛利率&费用端：23A 毛利率为51.35%（同比+5pct）;23Q4 毛利率为53.05%（同比+3.3pct）。23A 期间费用率为28.16%（同比+1.3pct），主要系增大线上线下推广力度，管理与研发费用率为小幅下降。

    　　2）经营性现金流：23A 净经营现金流为5.04 亿元（同比+287%），Q4 为1.79亿元（同比+122.33%），主要系期末应付款项2.95 亿（同比+54%），存货1.58亿（同比-20%），营运效率提升。

    　　盈利预测及估值

    　　好太太作为智能晾晒龙头、地位明确，我们预期未来成长性较优：智能晾晒行业渗透率仍有较大提升空间、且存量房改善需求持续释放，同时产品的性价比提升推动市场下沉，所在赛道β较好；此外，公司积极布局智能安防等新品类，业务线进一步扩充；渠道端来看，好太太是行业中少有的线下零售、电商、工程等多渠道布局龙头企业；制定较高的股权激励目标，看好体系活力激发、线下调整收效带动公司业绩持续健康成长。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入20.30/24.35/29.25 亿元，同比增长20.25%/19.95%/20.10%，归母净利4.00/4.81/5.86 亿元，同比增长22.26%/20.12%/21.91%，对应当前市值PE 为15.26/12.71/10.42X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　智能晾衣机行业竞争加剧，地产周期下行

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