事件：公司发布2024 年一季度报告，公司2024Q1 实现营业收入82.27 亿元，同比增长22.19%，环比下降5.82%，实现归属母公司净利润14.21 亿元，同比增长19.89%，环比下降19.26%，实现扣非归母净利润14.82 亿元，同比增长15.79%。

    　　烯烃板块：动力煤价格弱势下行，聚烯烃盈利空间拓宽。2024 年一季度，煤炭保供工作积极推行，下游需求受春节假期影响整体偏弱，电厂拉运积极性不高，同时，在长协煤和进口煤的供给补充下，行业供需格局走弱，动力煤价格下行。公司一季度动力煤采购均价（不含税）为452.08 元/吨，同比下行17.34%，聚乙烯和聚丙烯一季度均价（不含税）分别为6,923.59 元/吨和6,523.58 元/吨，分别同比下行2.52%和5.90%，盈利空间提升。销量方面，聚乙烯和聚丙烯分别销售29.53 万吨和26.76 万吨，分别同比提升60%和51%，宁东三期烯烃项目对销量增量贡献明显。此外，EVA 项目于24Q1 顺利投产，实现营收1.21 亿元。

    　　焦化板块：钢企需求走低，焦炭市场弱势延续。2024 年一季度，钢材价格持续下行，钢厂亏损增加，对焦炭存压价情绪，同时，钢厂减产检修力度加大，对焦炭需求减少，焦炭市场开工下调、价格降低。公司一季度焦炭均价（不含税）为1,532.57 元/吨，同比下行14.46%。

    　　新产能投放持续推进，成本优势进一步巩固。2023 年，公司宁东三期煤制烯烃与 C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100 万吨级DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90 万吨/年；2024 年起，公司逐步推进内蒙一期260 万吨/年煤制烯烃及配套40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目、宁东四期50 万吨/年煤制烯烃（含25 万吨/年EVA）等项目的投产。公司在扩大产能规模的同时，进一步巩固成本优势。相对宁东项目，由于运费、烯醇比、及单吨投资成本的降低，公司内蒙项目成本有望进一步降低。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为80.44亿元、124.75 亿元、132.87 亿元，EPS 分别为1.10 元、1.70 元、1.81 元，当前股价对应PE 分别为15.0 倍、9.7 倍、9.1 倍。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。

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