事件:公司披露21Q1 预告,预计实现营业收入3.33-3.87 亿元,同比增长85-115%,较2019 年增长56-82%,两年平均增速25-35%;归母净利润0.33-0.39 亿元,同比增长750-900%,较2019 年增长120-159%,两年平均增速48-61%;扣非净利润0.3-0.35 亿元,同比增长1500-1800%,较2019年增长166-216%,两年复合增速63-78%。
业绩超预期,规模效应下盈利能力提升。Q1 收入端及利润端均取得亮眼表现,核心原因在于大宗业务的放量及零售转型调整成效初显。随着大宗快速增长,兰考基地规模效应凸显,单位成本降低;同时公司通过改善工艺提升板材利用率,提升产品毛利率。根据业绩预告测算,公司Q1 归母净利润率在10%左右,在原材料价格上涨的情况下仍高于往年Q1。
核心大客户进入收获期,看好2021 年业绩爆发。 2020 年受外部环境及内部调整的双重影响,公司业绩增速放缓;2021 年我们认为公司业绩有望迎来爆发。1)工程端几大核心客户培育成熟开始放量:大客户磨合期通常为1-2 年,公司2018 年开发的战略客户如保利、中海、龙光、碧桂园等有望于2021 年开始放量;2)通过资本方式提升与头部地产商的合作粘性:通过参投保碧基金及定增方式与保利、碧桂园绑定,标志着公司工程服务能力得到头部地产商认可,订单占比有望提升;3)零售中高端转型有望走上正轨:经过一年半调整,零售业务转型已完成第一步的渠道调整,同时品牌代言人到位,成果有望于2021 年开始体现。
投资建议:公司扩品类及大宗渠道弹性充足,有望把握精装机遇在定制第二梯队中脱颖而出,预测公司2021-2022 年净利润分别为2.87、3.73 亿元,同比+47.1%、+30%,对应PE17、13 倍,维持“增持”评级。
风险提示:竣工不及预期,业务转型遇到阻碍,大客户拓展不及预期,资金占用增加等。
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