门店扩张：加盟店占比进一步提升，铂涛和维也纳贡献主要增量加盟占比提升：17年5月公司净开业门店数39家（直营减少7家，加盟净增46家）；1至5月，公司累计净增酒店345家（直营和加盟分别为-6家和351家）。截至5月底，公司已开业酒店总数达到6213家，其中直营酒店1087家，加盟酒店5126家，加盟店占比提升至82.5%。中端占比较高的铂涛和维也纳门店扩张较快：5月份铂涛和维也纳分别增加21家和19家，而锦江系和卢浮分别增加了3家和-4家酒店。从1-5月累计看4个系列分别增长35家、161家、97家、52家。其中中端占比较高的铂涛和维也纳增速相对更快。1季度末锦江、华住和首旅的中高端品牌酒店数占比分别为19.0%、14.5%和9.6%，公司中高端品牌占比较高。

中高端酒店业绩攀升，铂涛系列Revpar平均同比增长6.9%锦江都城：5月RevPar为145.64元/间，同比增长4.0%；其中平均房价同比增长2.9%（中高端品牌锦江都城的平均房价提升7.1%），出租率同比提升0.8个百分点至77.7%。铂涛系列：5月RevPar为121.40元/间，同比增长6.9%，平均出租率为79.5%，较去年同期增长3.7个百分点；平均房价为152.74元/间，同比增长2.0%。其中中高端品牌数据亮眼，主力品牌丽枫和捶RevPar分别提升10.5%、22.2%；培育期中的其他中高端品牌业绩大幅提升，出租率和平均房价同比分别增长19.7%、9.0%。维也纳系列：品牌业绩尚无去年同期可对比数据，但是维也纳保持一直以来的高出租率和平均房价。2017年5月维也纳出租率为88.6%，平均房价242.2元/晚，RevPar为214.8元/间。卢浮酒店：16年因欧洲暴恐事件影响，16年业绩处于相对低位，17年3月以后卢浮RevPAR数据较16年同比有所增长，其中3月、4月、5月RevPar同比分别增长8.9%、4.9%、2.4%。

结论：经营数据向好，看好龙头公司受益酒店行业复苏，给予“买入”评级16年下半年以来酒店行业复苏明显，而16年公司扣除非经常性损益的净利润为3.8亿元，扣除联营及合营公司投资收益（基本为餐饮业务）0.95亿元后酒店业务贡献约2.9亿元。17年5月公司锦江系列、铂涛系列及卢浮系列Revpar同比增速分别约4.0%、6.9%和12.4%，锦江和卢浮1-5月平均增速约为1.9%和5.7%（1-4月为考虑营改增因素）。公司酒店业务净利率水平较低，16年酒店业务净利率仅约2.7%，Revpar上涨对业绩提升的弹性较大。预计公司17-19年EPS分别为0.89、0.98和1.07元，17年对应PE为30倍。5月经营数据继续向好，铂涛、卢浮RevPAR增长靓丽，看好酒店行业复苏背景下龙头公司以较高的中端酒店占比和较快的区域布局速度带来公司业绩提升前景广阔，给予“买入”评级。

风险提示：行业复苏不及预期，并购酒店协同效应不及预期。

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