事件

    8 月11 日杭州银行发布公告，因可转债存续期内连续30 个交易日中有超过15 个交易日收盘价已经低于当期转股价的80%，董事会提请8 月27 日召开临时股东大会审议转股价下修议案。

    简评

    1.已触发下修条件，董事会-临时股东大会流程结束后完成下修达到转股价下修条件。按照可转债募集说明书，当股价在任意连续30 个交易日中有15 个交易日收盘价低于当期转股价的80%时，杭州银行可下修转股价。在过去30 个交易日内，杭州银行收盘价有16 个交易日低于当前转股价的80%（即13.37 元），满足触发转股价下修的条件。

    8 月27 日召开临时股东大会审议下修转股价。按照可转债募集说明书，可转债转股价调整后的价格，为股东大会召开日前30、前20、前1 个交易日的股票交易均价、最近一期经审计BVPS 和股票面值的孰高值。8 月27 日，杭州银行将召开2021 年第一次临时股东大会审议下修议案，正式确定下修后的转股价格。

    2.转债全部转股后，预计补充各项资本充足率1.92pct按1Q21 数据静态计算，杭州银行150 亿的可转债完全转股后，各项资本充足度均提升1.92pct，其中核心一级资本充足率将由8.35%提升到10.27%，跃居城商行第一梯队。

    3.下修转股价有利于顺利转股，支持长期发展

    本次下修转股价获股东大会审批后，目前21.72 元的转股强赎价将有所下降，有利于杭州银行可转债的顺利转股。

    过去5 年，杭州银行贷款年平均增速达17.6%，快速的资产扩张带来优质业绩的同时，给资本带来较大压力。而在150 亿可转债转股后，将有效补充目前较为紧缺的核心一级资本，为后续贷款投放提供充足资本，同时在杭州银行加大零售信贷和财富管理业务的轻资产战略导向下，后续资本消耗的速度也将减缓，本次可转债转股对于贷款投放的支撑力度具有长期性。按照杭州银行当前的资本情况测算，150 亿核心一级补充可以拉动2800 亿的资产投放，叠加杭州银行优秀的盈利能力带来的内生资本补充，将有效支撑未来3 到5 年的高速扩张。

    4.投资建议

    本次下修可转债转股价，有利于杭州银行的可转债顺利转股。转股后充分的资本补充，将有效支撑杭州银行后续的资产扩张。展望未来，作为兼具“背景好”（立足经济强市）、“质地好”（资产质量干净、负债基础扎实、扩张潜力充分）、“管理好”（公司治理结构好、管理层长期任职、员工队伍稳定）的“三好银行”，我们看好杭州银行信贷规模高增、财富管理发力带动中收带来的长期业绩表现，维持“买入”评级和行业首推组合。

    过去5 年，杭州银行贷款年平均增速达17.6%，快速的资产扩张带来优质业绩的同时，给资本带来较大压力。而在150 亿可转债转股后，将有效补充目前较为紧缺的核心一级资本，为后续贷款投放提供充足资本，同时在杭州银行加大零售信贷和财富管理业务的轻资产战略导向下，后续资本消耗的速度也将减缓，本次可转债转股对于贷款投放的支撑力度具有长期性。按照杭州银行当前的资本情况测算，150 亿核心一级补充可以拉动2800 亿的资产投放，叠加杭州银行优秀的盈利能力带来的内生资本补充，将有效支撑未来3 到5 年的高速扩张。

    4.投资建议

    本次下修可转债转股价，有利于杭州银行的可转债顺利转股。转股后充分的资本补充，将有效支撑杭州银行后续的资产扩张。展望未来，作为兼具“背景好”（立足经济强市）、“质地好”（资产质量干净、负债基础扎实、扩张潜力充分）、“管理好”（公司治理结构好、管理层长期任职、员工队伍稳定）的“三好银行”，我们看好杭州银行信贷规模高增、财富管理发力带动中收带来的长期业绩表现，维持“买入”评级和行业首推组合。

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