事件：

    　　公司近期发布2021 年半年度报告，公司2021 年上半年实现营业收入16.87 亿元，同比增长47.48%；毛利率为36.81%，同比增加6.04pct；归母净利润为1.93 亿元，同比增长98.06%；Q2 单季度归母净利润为1.03亿元，同比增长91.02%。

    　　点评：

    　　销量与毛利率同步提升，2021 上半年业绩表现亮眼。2021 年上半年公司新品H3S、RS Pro2 上市，市场表现良好，销量保持增长，拉动公司营收增长；同时，公司自研光机导入范围扩大、产品平均销售价格增长，销售毛利率同比提高6.04pct，达到36.81%，净利润随之上升。2021 年上半年公司投影仪整机及配件产品收入为16.47 亿元，同比增长47.84%；互联网增值业务实现收入0.29 亿元，同比增长59.51%。

    　　研发创新持续投入，规模扩大导致销售、管理费用率小幅上升。2021 年上半年，公司研发费用为1.12 亿元，同比增长 117.52%，研发费用率为6.66%，同比提高2.14pct。销售费用率为15.30%，同比增长1.29pct，系公司加强品牌推广与销售规模扩大所致；管理费用率为9.58%，同比增长2.79pct，系公司规模扩大，管理职能人员数量和平均薪酬提高所致；财务费用为-0.07%，同比下降0.05pct，系公司报告期内收到募集资金，平均存款余额增加，利息收入增加所致。

    　　智能投影设备加速渗透，自动化、智能化成为大势所趋。根据洛图科技数据，2021 年上半年中国智能投影市场销量为231.2 万台，同比增长43.3%；销额为53.9 亿元，同比增长41.5%。此外，随着消费需求升级，中高端产品份额也在上升。2021 年上半年搭载自动梯形校正的产品销量占比24.0%,同比增长8.1pct;远场语音产品占比15.7%,同比增长3.3pct，高亮度、高分辨率产品的占比也在持续上升，自动化、智能化正在成为行业发展的大势所趋。

    　　维持“买入”评级。考虑到芯片供给紧张的影响，我们调整2021-2023 年EPS 至8.73/13.44/18.92 元，对应PE 为64.82/42.09/29.92 倍，略微下调目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销量不及预期，行业景气度下行，盈利预测不达预期

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