事件：公司发布2017 年半年报，报告期内实现营收2.22亿元，同比增长40.3%；归母净利润6396.4 万元，同比增长50.9%。公司业绩显着提升主要是由于下游行业复苏，带动PLC、伺服产品等业务销售收入快速增长。

国内PLC 龙头，营收同国内经济环境密切相关：公司主要产品有可编程控制器（PLC）、人机界面（HMI）等产品系列及整套自动化装备。产品广泛应用于各种自动化领域。公司的客户结构以中小型企业为主，营收具有周期性特征。而从2016 年下半年以来，我国的工控行业出现复苏迹象，2017 年上半年，我国规模以上工业企业实现利润总额3.6 万亿元，同比增加22%；制造业实现利润总额3.2 万亿元，同比增加18.5%。公司作为国内PLC 龙头，且能提供自动化整体解决方案，营业状况受益于工控复苏，下半年有望继续保持高增速。

“高端制造”产业转型，工控行业发展势不可当：中国是亚洲第二大工控生产国，自2009 年起至今，年均复合增速达到17.2%，是世界上增速最快的国家，但部分中高档产品仍然和国际巨头有差距。根据工信部提出的高端装备制造发展目标，2020 年高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%，将高端装备制造业培育成为国民经济的支柱产业，工控行业发展前景广阔。

发挥进口替代优势，向智能化成套设备供应商迈进：公司从细分市场入手，已经在国内小型可编程控制器（PLC）占据70%市场份额，积聚了一定的品牌效应。同时公司在积极开拓技术，向中高端、大型PLC 市场进军，在伺服系统、人机界面、智能装置等设备实现全面的进口替代。此外，公司不断丰富产品线，增加产品的深度和广度，致力于为客户提供全方位的整体自动化服务方案和配套的解决措施，向欧美自动化龙头公司靠拢。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.96 元、1.26 元、1.64元，对应PE 分别为35 倍、27 倍和20 倍。考虑到作为工控领域龙头的汇川技术目前动态市盈率43 倍，我们同样给予公司2017 年43 倍估值，对应目标价41.28 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：公司产能扩建或不及预期的风险、高端制造领域进口替代进程或不及预期的风险。

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