平安观点

毛利率和净利润有较大幅度下滑：报告期内公司营业收入微幅下降，但整体毛利率下滑明显，导致净利润下滑幅度较大。去年上半年公司销售毛利率为29.65%，今年同期仅为22.91%。从本期营业收入的结构来看，钻完井设备销售收入的占比显着下降(今年上半年19.84%，去年同期35.36%)，而油田技术服务收入的占比有较大幅度上升（今年上半年24.3g%，去年同期16.16%）。由于油田技术服务的毛利率比钻完井设备更低，导致今年上半年整体毛利率下降。

仍看好公司在油气田EPC业务领域的拓展：2014年公司成立油气工程公司，同年7月收购四川恒日，获取了石油天然气工程设计资质、工程经验，随后全面组建了EPC工程团队，油气田工程建设成为公司的重要业务之一。今年7月公司海外EPC业务拓展再次取得新突破，全资子公司烟台杰瑞装备与H-Young组成的投标联合体中标了肯尼亚地热发电厂2个标段项目，总金额9，450.61万美元。油气田工程建设是公司未来的明星业务，潜力巨大。

高管增持彰显对未来发展的信心：2017年5月一6月间，公司总裁王继丽女士多次增持公司股票，持股比例从0.27%上升到0.4%。2017年6月公司监事胡文国也增持了公司股票，持股比例从0.02%上升至O.Og%。高管多次增持，彰显了对公司未来发展的信心。

投资建议：公司在油服设备制造领域有较强的竞争力，随着原油价格逐渐回暖，公司盈利水平有望逐步恢复。公司海外EPC业务再次取得大订单突破，未来两年有望在此领域取得更多进展。考虑到公司2016年所公告的加纳项目未能如期开展，调整公司2017年-2019年EPS为0.19元、0.48元、0.88元（原预测0.58元、0.86元、1.09元），对应当前股价的市盈率分别为78倍、31倍、17倍。维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：(1)原油价格暴跌；(2)EPC业务拓展不及预期。

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