上半年收入稳健增长，Q2 业绩小幅承压

    　　公司2021H1 实现营收147.44 亿元，同比增长17.35%，归母净利润为24.38 亿元，同比增长8.27%，EPS 为1.18 元/股，基本符合市场预期，业绩增长主要受益于产品销量增长。公司Q2 单季度营收和归母净利润分别为85.55 亿和17.04 亿，分别同比下降1.84%和10.21%，主要由于二季度受持续强降雨天气影响，及大宗商品价格上涨导致部分工程进度放缓，需求有所下降，以及原燃材料成本上涨影响所致。

    　　产品销量齐增，费用端保持优化

    　　上半年公司水泥熟料、骨料、混凝土、废弃物接收量分别为3736 万吨/1617 万吨/336 万方和164 万吨，分别同比增长14%/93%/110%和23%。我们测算水泥熟料吨收入、吨成本和吨毛利分别为319、208和111 元/吨，分别同比-11、+4 和-15 元/吨，吨收入下降主要受西南地区价格拖累，成本端增长主要由于燃料价格上涨。费用端方面保持优化，期间费用率实现12.57%（-0.86pct），其中销售/管理/财务/研发费用分别为7.11%（+0.25pct）、4.6%（-1.17pct）、0.7%（-0.02pct）和0.16%（+0.09pct）。报告期末，公司资产负债率为41.55%，较去年末基本持平，上半年经营性净现金流实现22.92 亿，同比减少34.5%，主要由于支付货款及税费增加。

    　　快速推进产业链建设，打造智能化、低碳化发展上半年公司新增骨料产能1080 万吨/年，新增投产混凝土产能600 万方/年；计划收购大股东非洲部分资产。同时，公司首家智能工厂在云南禄劝工厂交付投入使用，实现全业务流程智能化，发布《低碳发展白皮书》，明确提出到2030 年，公司单位产品产值CO2 排放量将比2005 年下降70%，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。

    　　组织架构变革助力长期发展，维持“买入”评级公司上半年实施了组织架构变革，建立矩阵式扁平化组织架构，在公司一体化建设持续推进，智能化、低碳化率先起步的背景下，竞争力有望进一步增长，助力实现2025 长期发展目标，预计21-23 年EPS为2.9/3.3/3.7 元/股，对应PE 为6.4/5.6/5.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：区域供给恶化；成本增加超预期；海外项目推进不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！