事件：公司近日收到中国证监会《关于核准安徽广信农化股份有限公司非公开发行股票的批复》。

草甘膦价格进入上涨通道，库存收益有望惠及全年。受益于海外补库存及国内环保监管，草甘膦价格进入上涨通道，草甘膦在 2015/2016 年计提存货减值充分，公司库存收益有望惠及全年。此外，公司拥有 0.8 万吨敌草隆，敌草隆需求主要用于甘蔗，受益糖业及燃料乙醇景气上升，行业正在复苏，敌草隆有望价量齐升。

龙头产品多菌灵格局改善，未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高，国内四家占了 90%以上产能，由于环保严格化，宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷，同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改，一旦产能技改或影响供给的边际，多菌灵有望涨价。同时公司对 1.5 万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改，向上游延伸自产邻硝基氯化苯，公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有 1.8 万吨多菌灵、 0.6 万吨替代品甲基硫菌灵，国内产能最大，涨价对公司业绩贡献明显，两者合计每涨价 1000 元/吨，增厚利润约 10%。

募投项目将支撑未来 3-5 年成长性。公司本次增发价格为不低于 16.23 元/股，募资不超过13.99 亿元，主要建设基地为东至子公司及公司本部，计划新投两大产品（吡唑醚菌酯、恶唑菌酮），三大工程(热电联产、码头项目、研发中心）。我们认为全部项目共约使用 3年时间建成达产，根据可研报告，预期满产能新增年利润超过 4 亿元，随着项目逐步投产，公司业绩稳定增长，成长性打开，估值中枢有望上修。

维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司 2017-2019 年营业收入分别为 17.70、 20.44、26.68 亿元，归母净利润分别为 2.67、 3.46、 4.89 亿元，复合增速为 39%，当前股价对应PE 为 22X/17X/12X，未来三年 PEG 仅为 0.56 倍。公司产品正处于供需改善的过程，短期草甘膦、 多菌灵等涨价趋势较明显，维持“增持”评级。

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