事件：

公司发布2017年中报：实现营业收入21.92亿元，同比增长26%；归属于上市公司股东的净利润为-6377万元，亏损额同比减少1.16亿元，同比减亏64.6%；

Q2收入延续高增长，毛利率提升费用率改善

受益于云业务和金融服务的高增长，报告期内公司同比增长26%为近四年新高。其中软件业务实现收入18.40亿元，同比增长12.1%；云服务业务实现收入6872万元，同比增长68.3%；金融服务业务实现收入2.84亿元，同比增长295.3%。分季度来看，公司Q2实现营业收入14.46亿元，同比增长25.8%，为近四年最高，延续了Q1同比增长26.5%的高增长趋势。同时，公司的毛利率水平由去年同期的66.2%提升至67.8%，期间费用率由去年同期的82.1%下降至75.5%。我们认为公司过去几年大力投入的新业务将进入收获期，收入高速增长使得费用率得到改善，有望迎来业绩改善拐点。

用友3.0战略持续推进，云服务和金融服务表现亮眼

公司围绕“聚合用友云”、“软件效益化”及“互联网金融”三大目标和方向，大力推进用友3.0战略实施。报告期内，“用友云”正式对外发布并全新上线运营，云服务业务的企业客户数约324万家，较2016年年末增长21%。金融服务收入高速增长，友金所累计撮合投资成交金额178亿元，较2016年年末增加68亿元，增长了62%；畅捷通支付交易金额完成1188亿元，同比增长761%。软件业务稳步发展，报告期内签约了壳牌、美的、美年大健康等典型企业，面向中型企业发布上市了U8+V12.5OA办公集成产品、U8+V12.51发票管理等多款新产品，基本完成“软件、云服务、金融业务融合发展，服务企业互联网化”的新战略布局。

投资建议：

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24、0.42、0.55元，维持“买入”评级，目标价26.00元。

风险提示：

公司新业务发展的不确定性；受经济形势因素影响而导致的部分企业IT支出放缓的风险

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