投资要点

    　　公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营收26.44 亿元，同比+41.6%。实现归母净利润3 亿元，同比+75.0%。实现扣非归母净利润2.63 亿元，同比+64.8%。毛利率为37.2%，同比+6.3pct；净利率为11.4%，同比+2.2pct。2021 年Q3 单季营收9.57 亿元，同比+32.4%。实现归母净利润1.08 亿元，同比+44.8%。实现扣非归母净利润0.85 亿元，同比+23.3%。

    　　毛利率为37.8%，同比+6.7pct；净利率为11.2%，同比+1.0pct。

    　　国内旗舰产品放量，海外加速推新，营收延续高增速。21Q3 极米国内市场完善全渠道布局，线上旗舰单品放量，据第三方数据，Q3 淘系平台极米New Z6X 及H3S 销额分别为1.14 亿元、6642 万元，推动极米淘系销额份额实现29.2%，智能微投行业龙头地位稳固。海外市场加速拓展，21Q2起公司在海外推出Elfin 及Horizon 系列新品，完善全价位段产品布局，最大化满足多类群体需求，推动Q3 海外自主品牌营收大幅增长。内外销高景气度下，公司Q3 实现营收9.57 亿元，同比+32.4%。

    　　光机自研基础上产品结构继续优化，盈利能力显著提升。21Q1 起公司基本实现光机自研，叠加产品结构优化均价上涨，Q3 毛利率同比+6.7pct 至37.8%。产品推新期间公司加强研发及邀请顶级流量明星代言，营销投入大幅增加， 21Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+6.6pct/-0.1pct/+1.6pct/-0.1pct 至18.7%/2.3%/6.6%/-0.1%，收入快速增长带来规模效应，Q3 公司净利率同比+1pct 至11.2%，盈利能力持续改善。

    　　盈利预测与评级：当前智投行业维持较高景气度，公司夯实核心产品力，加速拓展海外市场，享受行业增长红利。缺芯风险下，下调2021-2023 年归母净利润预测至4.8、7.6、11.4 亿元，对应EPS 预测为9.6/15.2/22.8 元，10 月27 日收盘价对应动态PE 为49x、31x、21x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：上游芯片供给短缺，智能投影行业竞争加剧，终端需求不及预期。

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