本报告导读：

    　　受海运压力、原材料成本上升影响，业绩出现短期波动。随着海运压力见顶回调，部分原材料价格下调，以及长期产能持续释放，公司业绩有望高增长。

    　　投期资成长要性点和：确定 性超预期。

    　　维持“增持"评级。受短期因素影响业绩波动，下调公司2021 年EPS为0.44 元（原为：0.68 元），维持2022-2023 年EPS 为0.80/1.01 元。

    　　考虑到海运及成本压力缓解以及公司长期产能释放，给予2022 年公司25 倍PE，上调目标价至20.00 元（原为：11.82 元）。

    　　短期受海运等多因素扰动而承压。2021Q3 实现营收45.93 亿元，同比+5.21%，环比+2%；归母净利润2.99 亿元，同比-44.49%，环比-1.52%。收入增加而利润下滑的原因是受海运运费上涨，出口集装箱紧缺，原材料上涨等短期扰动，2021Q3 公司主要原材料总体采购价格同比增长+21.98%，环比-8.37%。

    　　海运压力减小，天胶价格回调，成本端压力缓解。近期，海运价格逐步回调，截至11 月8 日，波罗的海运费指数已较最高点回撤-51.89%，淡季来临，海运压力缓解。天然橡胶价格较上周回调-6.35%。我们认为，天然橡胶中长期供需偏紧有望缓解，天胶价格不具备暴涨的基础。

    　　长期产能持续释放，品牌价值助力业绩增长。公司2020 年底全钢和半钢达产产能分别为750 和4150 万条，在建分别为640 和2650 万条，步入新一轮产能释放期。赛轮助力“液体黄金”材料产业化，打造品牌价值。赛轮2020 年使用EVE 液体黄金生产的轮胎产量超过20 万条，此外，公司实控人另一家上市企业软控股份旗下益凯新材料有限公司化学炼胶30 万吨项目建设也已正式启动。

    　　风险提示：产能释放不及预期；贸易政策风险；原材料价格剧烈波动

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