事件： 公司发布 2017 年三季报，前三季度营收 5.19 亿（ +21.25%）、归母净利 3806 万（ +18.18%），扣非归母净利 3001 万（ +11.77%），业绩符合预期。同时公告预计 2017年实现归属于上市公司股东净利润 5674.78-7222.45万元，同比增长 10%-40%。投资要点

核电订单收入确认贡献公司业绩， 营收和净利润与上半年相比明显好转

公司前三季度营收 5.2 亿，同比上升 21.25%。 分季度看， 2017Q1 营业收入同比+12.05%， Q2 同比+8.09%， Q3 同比+45.44%， 趋势上收入增速明显加快，我们认为核电订单逐步进入确认高峰是主要原因。 2017Q1 净利增长 2.94%， Q2 净利增长 11.03%， Q3 净利增长 55.37%。 公司净利润增速改善程度超过营收的改善程度， 说明公司收入增长背后的利润增长更为可观。

公司综合毛利率同比下降环比上升，财务状况良好

2017 前三季度销售毛利率 35.37%，同比-3.27%。 毛利下降主要原因是原材料（钢材）价格上涨、市场竞争激烈所致。 不过相比于 2017 年第一季度 33.08%，半年度 35.35%的毛利率，公司的盈利能力在逐步改善。 2017年前三季度费用率合计占比总收入的 25.61%，同比-3.27pct，其中销售、管理、财务费用率分别为 9.65%/14.65%/1.30%， 同比-0.55/-2.41/-0.32pct。公司各项费率水平都有明显下降，结合公司盈利水平的提升，我们认为公司的财务状况良好。

公司迎来订单确认高峰， 核电复苏扩大公司利好

公司是国内阀门行业龙头，核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程 90%市场份额。 2014 年核电订单 2.72 亿元， 2015 年核电订单回暖达到 4.15 亿元，2016 年核电订单 3.26 亿， 2017H 核电订单 1.13 亿元。核电站一般在开工半年内开始阀门设备招标，交货时间集中在第 2-3 年， 所以从 2017 年开始公司迎来订单收入确认高峰。据中国核电中长期规划，到 2020 年目标建成装机容量 5800 万千瓦，在建3000 万千瓦，预计未来每年将批复建设 6 至 8 个机组。 平均而言，一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约 4500 万元，其中备件的需求量每年在 800 万元左右。 按照核电业务订单八成来自新建核电站，两成是备品备件。公司核心竞争力所在的蝶阀和球阀业务预计每年会有 5-6亿元的潜在市场空间。但由于三代核电技术正在准备商业运行，我国对核电站核准还没完全放开， 我们预计四季度实现商运后核电备品备件订单会有大的放量，公司核电订单的在手量以及之后年份的确认都会有显着增长，公司业绩增长可期。

收购瑞帆节能， 向“能源服务＋能源环保”延伸。

2017 年 8 月 29 日，瑞帆节能 100%股权过户到公司名下，瑞帆节能成为公司全资子公司。瑞帆节能在余能发电领域优势明显，其高炉煤气余压发电是市场的开拓者和领跑者。其次，瑞帆节能是国家发改委节能服务备案企业，在税收上享受“三免三减半”的优惠政策。 本次并购投资是公司向能源环保及服务领域拓展的重要举措，符合公司的发展战略规划，本次投资完成后将有利于公司业务向“能源服务＋能源环保”延伸。公司以 3.26 亿元对价收购江苏瑞帆节能 100%股权，瑞帆节能 2016 实现营收 5895.91 万元，净利润 2215.32 万元，业绩承诺 2017-2020 年净利润分别不低于 2700 万元、 3900 万元、 4500 万元、 5200 万元，同比增速分别为21.88%、44.44%、15.38%、15.56%。2017 业绩承诺占 2016 全年净利润 52%，此次收购将直接增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议

我们预计公司在 2017 年三季度后核电订单放量，对公司收购瑞帆节能后实现业绩承诺持乐观态度，预计公司 2017/18/19 年的 EPS 分别为 0.13/0.16/0.20 元，对应当前股价 PE 为 60/48/38X，维持“买入”评级。

风险提示： 核电复苏不及预期，行业竞争激烈

更多精彩大盘资讯敬请期待！