事件：

10月31日，公司三季报显示公司营收44.64亿，同比增长21.73%；归母净利12.11亿，同比增长61.04%；归母扣非净利10.7亿，同比增长51.24%。

核心观点

公司业绩符合预期，新游戏和股权收益逐步增厚利润。公司业绩符合预期，营收增长主要驱动力来自公司游戏自研和发行业务齐发力。《大天使之剑H5》游戏报告期内流水已破1.6亿，为三季度业绩稳定增长作主要贡献。期间费率方面，管理费用同比上升，主要是研究费用上涨所致。投资方面，公司投资收益同比上升571.21%，主要是报告期内出售上海极光、上海丛和紫龙奇点三家公司的股权获取收益所致。我们认为，公司游戏项目储备丰富为公司业绩提供了充足的安全边际。

《大天使之剑H5》H5IOS排行榜前十，成为《永恒纪元》后又一款爆款。《大天使之剑H5》手游是公司围绕《大天使之剑》页游IP开发的H5手游版。公司在页游和手游上的研发和买量优势为其在H5游戏市场中取得成功奠定坚实基础，大厂入局将快速提高H5细分行业天花板。《大天使之剑H5》在优质的页游IP加持下，沿用了同样的玩法和核心数值，迅速抢占IOS畅销榜前十排名，成为继《永恒纪元》之后的又一款排名进前十的优质产品，预计月流水高达2亿。我们认为，公司今年上线的多款手游迅速霸占排行榜前十，迅速证明了公司具有优异的研发能力和发行能力，为公司持续产生爆款奠定基础。

自研和发行能力正不断被验证，为公司业绩提供充足安全边际。自研《永恒纪元》及代理的《阿瓦隆之王》已验证公司优秀的研发及发行能力，后续多款新游接力有望继续引爆，助力业绩增长。《永恒纪元》手游作为公司最出色的自研游戏，预计现阶段仍维持在2亿左右，具有长生命周期特性，验证了公司自研实力及页转手的可行性。而获得霸榜北美的《阿瓦隆之王：全球服》国内发行权，是对公司卓越的发行运营能力的肯定，该游戏7月中登陆安卓平台后流水表现良好。后续自研的《凡人诛仙决》《择天记》《奇迹MU》等、代理的《最游记物语》《真龙传奇》《风之剑舞》等手游陆续上线后，将持续助力业绩增长。

盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年归母净利分别为17.45、21.36、25.25亿元，对应EPS分别为0.81/0.99/1.18元，对应当前股价27.69、22.62、19.14倍PE。维持强烈推荐评级。

风险提示：游戏业务项目推进不达预期；手游行业增长不达预期。

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