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    东部地区支线网络建设推进。我们认为此次公司与芜湖市政府合作，为建设衢州枢纽后公司东部地区航网建设的又一重要推进。公司于4Q20 与衢州政府合作并向衢州信安产投出售3 架CRJ-900NG飞机。公司进入衢州后提升了区域通达性，开通了至成都、重庆、西安等多个中西部核心城市的航线。根据CAPA数据预计，2021 年公司衢州运力（座位数口径）同比增长65%，占衢州整体的39%，而2019、2020 市占率分别为14%、33%。芜湖机场于2021 年4 月投运，根据2021 年冬春航季排班表，公司目前于芜湖未有航班排班计划，建议关注后续航班开通情况。

    短期运力缓步复苏。根据CAPA，自11 月初来公司周度运力整体呈复苏趋势，12 月公司ASK环比增长22%，同比下滑46%（vs 11 月同比下滑55%）。我们认为公司当前经营或仍受安全排查和整改措施影响，建议持续关注后续运力恢复情况。

    估值与建议

    根据公司飞机出售价格及账面价值，我们预计飞机出售事宜或将增厚公司净利润约4000 万元，但考虑到出售事宜尚未最终完成，我们维持2021 年和2022 年盈利预测1.12 亿元和7.72 亿元不变。当前股价对应2022 年15.0倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.20 元目标价，对应20 倍2022 年市盈率，较当前股价有33%的上行空间。建议投资者短期等待安全排查事宜结果更为明朗，长期看，我们仍然认为公司有望受益支线市场高增长红利。

    风险

    国内疫情反复；运力恢复情况弱于预期；飞机引进慢于预期；油价大幅上涨；人民币兑美元大幅贬值。

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