事项：

    　　公司发布公告，（1） 与中国科学院长春应用化学研究所签署了《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料（PPC）超临界聚合工业化技术合作协议》，并由控股子公司联泓格润（山东）新材料有限公司建设5 万吨/年PPC工业化生产线；（2）联润格润15 万吨/年PLA 生物可降解材料项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目已完成备案，包括130 万吨/年MTO（甲醇制烯烃）装置、20 万吨/年EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）装置、20 万吨/年PO 装置、5 万吨/年PPC 装置及相关配套设施，目前正在办理项目建设相关手续。

    　　国信化工观点：

    　　1）聚碳酸亚丙酯（PPC）由二氧化碳和环氧丙烷共聚制成，是一种完全可降解的环保型塑料：PPC 具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点，是理想的一次性可降解薄膜材料，目前国内有效产能约5 万吨/年。公司此次与长春应化所合作开发的超临界聚合PPC 技术，具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点，能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。同时由于PPC 产品38%以上的质量来源于二氧化碳，该技术工业化对于固碳和降低产品成本均有较大意义。规划由全资子公司联泓格润为投资主体，建设5 万吨/年PPC 生产线，预计项目建设周期3 年，同时布局20 万吨/年环氧丙烷装置，实现原材料配套自给。

    　　2）公司布局聚乳酸PLA+PPC 生物可降解材料产业平台：公司目前持有江西科院51%的股权。江西科院自主开发“高光纯乳酸―高光纯丙交酯―聚乳酸”全产业链技术，规划新建20 万吨/年乳酸、并在2025 年前分两期建设“13 万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期3 万吨/年，预计2023 年投产，二期10 万吨/年，预计2025 年投产。

    　　同时子公司联泓格润规划在山东滕州新建15 万吨/年PLA 项目。由于PPC 刚性不足，目前还需要通过共混、共聚等方法改性使用，公司通过布局PLA+PPC，打造生物可降解材料产业平台。

    　　3）加码规划20 万吨/年EVA 产能，布局锂电、光伏新能源材料一体化平台：公司现有12 万吨/年EVA 装置，子公司联润格润目前已完成20 万吨/年EVA 装置备案。同时公司已投建“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，用于锂电池电解液溶剂，预计2022 年底投产；投建2 万吨/年超高分子量聚乙烯，主要用于锂电池湿法隔膜。公司以MTO 装置为基础，借助自身原料、技术优势，向下游打造锂电、光伏新能源材料一体化平台。

    　　4）风险提示：增资进度不及预期的风险；新建产能技术风险；产能释放不及预期的风险；产品价格大幅下跌的风险。

    　　5）投资建议：公司新产能尚处于规划阶段，因此暂不调整公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润12.75/15.86/17.80亿，对应EPS 为0.95/1.19/1.33 元，对应当前股价PE 为37.6/30.2/26.9X，维持“买入”评级。

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