有限服务型酒店龙头，收并购整合提速。公司在收购卢浮、铂涛、维也纳之后，目前客房数、门店数、会员数以及中高端酒店门店数占比已经远超首旅酒店和华住酒店，成为有限服务型酒店龙头。经过一系列并购整合后，公司效益逐步释放，盈利能力逐步改善。今年1-9月实现营业收入100.3亿元（YOY+32.86%),实现归母净利润7.12亿元(YOY+40.75%)。

国内外协同作战，跨区域连锁经营。截止三季报公司净开业酒店6503家，客房总数627,798间，分布于中国大陆境内31个省、自治区和直辖市的579个城市以及中国大陆境外68个国家或地区。国内外协同发展，跨区域连锁经营，增强资产的联动性，未来公司将不断扩张全球酒店业务。

行业新增供给压力缓解，品牌价值凸显。在经过2009年之前的快速扩张后，有限服务型酒店供给端趋缓，2016年规模已达到2.4万家，增速首次下降到8.41%，成为近十年来的低点。此外新增酒店的开业率也在逐步下降，酒店门店数量增速减缓，新增供给压力缓解，野蛮式增长暂告一段落，入住率和RevPar有望提升。

多品牌协同作战，卡位中高端市场。目前锦江拥有四大系列多个酒店品牌，截止9月30日，锦江系已开业酒店家数占比18.51%；卢浮系已开业酒店家数占比19.73%；铂涛系已开业酒店家数占比51.68%；维也纳系已开业酒店家数占比10.07%。前三季度净开业酒店656家中，中高端占比达到了60%以上。

给予“推荐”评级。从行业层面上来看，酒店行业回暖趋势明显，新增供给压力缓解，平均入住率逐步提升；从公司层面上来看，四大系列产品全球布局，经营数据向好，入住率、平均房价均有所提升，卡位中高端市场需求。我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.88元、1.05元和1.25元，对应当前股价PE分别为34.09倍、28.62倍和24.02倍。

风险提示：宏观经济下行的风险、收购后整合不达预期的风险、新增酒店培育缓慢的风险

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