投资要点

    　　事件： 公司发布12月产销快报： 12月汽车销量16.2 万辆，同比+8.2%，环比+32.5%。2021 年全年实现销量128.1 万辆，同比+15.2%。

    　　12 月销量创历史新高，各品牌环比均有提升。12 月公司批发销量16.2 万辆，同比+8.2%，环比+32.5%。分品牌看，12 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售9.4/1.0/2.5/2.1 万辆，同比分别-10.5%/+0.34%/+15.7%/+64.2%，环比分别+36.5%/+60.1%/+20.3%/+29.7%，各品牌环比均有提升。分车型来看，12 月哈弗H6 销量42787 辆，哈弗大狗销售13028 辆，支撑哈弗品牌环比大幅提升。同时，哈弗神兽上市首月交付近7000 辆，后续放量可期。欧拉好猫/坦克300 在12 月销售均破万，达到10685 辆/11958 辆，环比+20.7%/+18.3%。

    　　新技术落地生花，新产品有望放量。公司柠檬混动DHT 技术在已在魏牌玛奇朵/魏牌拿铁/哈弗赤兔等车型上量产搭载，后续还将应用于更多车型，助力公司在混动市场市占率提升。12 月长城WEY 品牌旗下拿铁DHT 和哈弗旗舰SUV 哈弗神兽上市即饱受关注，2022 年1 月摩卡DHT-PHEV 也开启预售。公司2022 年混动产品表现值得期待。预计混动新品会和坦克系列、欧拉猫系列新车一起助力公司2022 年销量再上台阶。

    　　坚定拥抱“三升周期”，维持“审慎增持”评级。公司于20H2 开启“新车型+新技术+新管理”三升周期，底层竞争力深厚，上市多款新车型获得市场认可。展望2022 年，芯片短缺问题预计逐步缓解，而公司当前终端库存仍处于低位，公司销量预计将进一步攀升。后续公司高端产品放量带动产品结构改善，单车盈利水平有望提升。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为73.6/125.09/147.13 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。

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