投资要点：

    　　公告：用友网络公告非公开发行A 股股票发行情况报告书。本次发行的发行数量为1.66亿股，发行价格为31.95 元/股，募集资金总额约为53 亿元，募集资金主要用于：用友商业创新平台YonBIP 建设项目（约46 亿）、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目（约6.3 亿）、补充流动资金及归还银行借款（约0.7 亿）。

    　　YonBIP 是数字经济重要载体，平台建设进入加速期。YonBIP 平台是数字经济时代面向成长型企业、大型企业及巨型企业的数字化平台。YonBIP 融合了先进且高可用技术平台和公共与关键商业应用与服务，支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），力图构建一个社会化商业的应用级基础设施和企业服务产业的共享共创平台。YonBIP 以平台化服务、生态化发展为核心理念，目标是服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群，实现千亿营收。

    　　募集资金约7 亿元用于用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目与补充流动资金。依托我国中部地区人力资源成本优势，用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目的成功实施将有效降低公司的研发成本，并提升公司在中部地区的客户覆盖范围。此外，随着公司经营规模的快速增长和多年持续不断的研发投入，公司经营资金需求持续增加。

    　　云收入结构持续优化，落实订购优先策略。2021 前三季度，云服务收入占云+软件占比达到54.2%，其中，大型客户续费率达到108.26%。研发投入上，公司增强云服务产品的平台和核心应用能力，持续优化产品性能。

    　　“强产品、占市场、提能力”战略持续推进。2021 前三季度，航科科技、中铁物流、厦门航空、华为等行业领先公司先后选择用友BIP。整体研发投入快速提升，2021 前三季度，研发投入15.60 亿元，yoy +42.2%,占营收比重达到31.6%。

    　　公司云收入结构持续优化，维持“增持”评级。维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年收入为96、108、125 亿元、归母净利润为10.97、13.34、15.47 亿元。

    　　维持“增持”评级。

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