结论与建议:

公司主营有限服务型酒店及食品及餐饮业务,在酒店业持续并购浪潮中,公司通过 3 次并购成为有限服务型酒店龙头,多品牌协力,公司业绩快速增长。 受益旅游业持续火爆和宏观经济企稳,酒店业需求旺盛,我们认为公司业绩将有较好表现。 股价对应 2017 年及 2018 年 PE 分别为 33 和 28 倍,建议买入。

需求端,酒店业需求以商旅和个人休闲需求为主,分别占比 60%、 40%。旅游市场持续火爆,个人出行意愿旺盛,休闲需求持续升温,另一方面,2017 年中国经济企稳,驱动商旅需求回升。 综合来看,我们认为酒店业需求受旅游业快速发展和经济企稳支撑,将稳步提升。

酒店业主要分全服务型酒店(星级酒店)和有限服务型酒店(以经济型酒店为主) ,分别占比 30%、 70%。 2012 年以来受限制三公消费影响,全国星级酒店数量下降,切合大众消费的有限服务型酒店发展迅速,2012-2016 年增速达 25%。 高速发展造成的经济型竞争日益激烈, 增速逐渐放缓, 2016 年新增经济型酒店同比增 10.52%。 消费升级趋势下, 兼具性价比和服务的中端酒店逐渐崛起,2016 年新开数同比增 34%,成为行业新增长点。

近年来,酒店业持续整合,供需逐渐趋向平衡, 2017 年迄今,客房出租率及单间收益( RevPAR) 均有提高。 2016 年 CR3 份额达 44%,较上年度上升 7.8 个百分点,集中度提升。 并购浪潮中,公司通过收购法国卢浮集团( 2015 年)、铂涛集团和维也纳集团( 2016 年),酒店数及客房数居行业首位,成为有限服务型酒店业龙头

当前,公司四大酒店品牌协同,经营布局全球化, 在保持经济型酒店竞争力的同时,酒店产品逐渐向中端酒店升级转型。 2017 年 1-3Q 新开业酒店中,中端酒店占比达 68%,预计未来两年将中端酒店占比将达 40%。 另一方面,公司直营酒店数量增长缓慢,加盟数则持续上升,表明公司向轻资产运营模式转型。 综合来看,我们认为酒店业务运营向好。

综上,我们,经过持续展,酒店业集中度提升,龙头优势开始显现。作为有限服务型酒店龙头,我们预计公司 2017、 2018 年将实现净利润 8.94亿元和 10.5 亿元,同比增 28.7%和 17.5%, EPS 分别为 0.93 元和 1.1 元,当前股价对应 2017 年和 2018 年 EPS 为 33 和 28 倍 PE,估值合理,建议买入。

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